คาดยอดขาย 3Q10E เพิ่มขึ้น 20.0% YoY แต่ Same Store Sale ลด
3Q10E เข้าสู่ Low Season ของธุรกิจ เนื่องจากปริมาณฝนที่ตกชุกเป็นอุปสรรค
ทำให้จำนวนลูกค้าเข้าร้านได้น้อยลง ซึ่งเป็นผลให้ SSEC คาดยอดขายจากสาขาเดิม (Same
Store Sale: SSS) จะปรับตัวลดลงอยู่ที่ระดับ 10.0% จากใน 2Q10A มี SSS อยู่ที่ระดับ
12.6% แต่อย่างไรก็ดี การขยายสาขาอย่างต่อเนื่องของร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven รวมถึงกลยุทธ์
การปรับเพิ่มสัดส่วนสินค้ากลุ่มอาหาร “เป็นร้านสะดวกอิ่ม 24 ชม. ที่ใกล้บ้านคุณ” ทำให้คาดยอด
ขาย 3Q10E เพิ่มขึ้นเท่ากับ 20.0% YoY และ 2.7% QoQ
3Q10E คาดกำไรสุทธิเติบโต 28.9% YoY และ 3.1% QoQ
SSEC คาดจะเห็นอัตราการทำกำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin: GPM) ของ
CPALL ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง โดยใน 3Q10E คาดจะเท่ากับ 27.2% จาก 3Q09A อยู่ที่
26.6% และ 2Q10A ที่ระดับ 27.1% ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก การปรับเพิ่มสัดส่วนสินค้ากลุ่ม
อาหารใน FY10E ให้สูงขึ้นเท่ากับ 30% (จาก FY09A อยู่ที่ 27.7%) และประสิทธิภาพของผู้
จัดการแต่ละสาขาในการบริหารสินค้ารวมถึง สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้รวม (SG&A/Total
Revenues) มีแนวโน้มปรับตัวลดลง โดย 3Q10E คาดจะอยู่ที่ระดับ 23.0% ลดลงจาก
3Q09A ที่ระดับ 23.5% และ 2Q10A ที่ระดับ 23.2% เพราะการเน้นขยายสาขาในรูปแบบ
Franchise มีมากขึ้น นอกจากนี้ในส่วนของการจัดโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นยอดขายทั้ง ซื้อสุดคุ้ม
ชุดคู่ประหยัด ยังได้รับการสนับสนุนจาก Supplier ทำให้คาด 3Q10E มีรายได้อื่น (Other
Income) เพิ่มขึ้น 14.1% YoY และ 1.8% QoQ ทั้งนี้เป็นผลให้ คาดกำไรสุทธิ 3Q10E จะ
เติบโต 28.9% YoY และ 3.1% QoQ
กลยุทธ์ต่อจากนี้...เน้นขยายสาขาไปในต่างจังหวัดมากขึ้น
CPALL เน้นขยายสาขาเข้าในต่างหวัดมากขึ้นเรื่อย (ปัจจุบันสัดส่วนร้าน 7-Eleven ใน
สาขาต่างจังหวัดอยู่ที่ 51% และเขตกทม.-ปริมณฑลที่ 49%) ซึ่ง SSEC คาดจะเห็นสัดส่วน
สาขาในต่างจังหวัดเพิ่มเป็น 55% ได้ใน FY12E จากปัจจัยสนับสนุน อันได้แก่ 1) จำนวน
ประชากร และพื้นที่ในต่างจังหวัดที่มีอยู่มากทำให้แข่งขันของตลาดในต่างจังหวัดที่น้อยกว่าตลาด
ในเขตกทม.-ปริมณฑล 2) แนวโน้มราคาสินค้าเกษตรที่เพิ่มขึ้น ทำให้รายได้ของผู้บริโภคในต่าง
จังหวัดปรับตัวสูงขึ้น และ 3) การปรับขึ้นค่าครองชีพของแรงงานขั้นต่ำ ทำให้มีอำนาจใช้
จ่ายสูงขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่จะมีครอบครัวอยู่ในต่างจังหวัด
ประเมินราคาเหมาะสม FY11E ไว้ที่ 56.50 บาท แนะนำ “ซื้อ”
SSEC ประเมินราคาเหมาะสม FY11E เท่ากับ 56.50 บาท จากวิธี DCF มี
WACC ที่ 4.9% ซึ่งมองว่า การขยายสาขาต่อเนื่องปี 400-450 สาขา ของ CPALL จะเป็นผล
ทำให้ผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง และธุรกิจเป็นเงินสด จึงไม่มีภาระหนี้สิน รวมถึงนโยบายการ
จ่ายปันผลไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไรสุทธิเฉพาะบริษัท ทั้งนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันเทียบกับราคาเหมาะ
สมให้ผลตอบแทนเท่ากับ 36.8% (มี Upside Gain ที่ 33.7%) ทำให้แนะนำ “ซื้อ”
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 01/10/10 เวลา 8:46:01
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น