CCET Downgrade to Reduce (TP: 3.37บาท)
เราปรับคำแนะนำเป็น Reduce จาก Neutral เพราะราคาหุ้นสูงกว่ามูลค่าพื้นฐาน โดยถึง
แม้เราจะ roll over ไปใช้ 11F TP ที่ 3.35 บาท (8x P/E จากเดิม 10F TP ที่ 3.06 บาทบน
8x P/E เท่าเดิม) TP ก็ยังต่ำกว่าราคาหุ้นถึง 11% ทั้งนี้ใน Aalystmeeting เมื่อวันที่ 20 ส.
ค. 10 นับเป็นครั้งที่สองที่เราได้พบเพียงทีม IR จึงไม่ได้รับทราบนโยบายระยะยาวของบริษัท แต่
สิ่งที่ใช้เป็นตัวชี้นำทิศทางธุรกิจคือการประกาศ 1) ซื้อบริษัทผลิตชิ้นส่วนพลาสติก 2) เข้าถือหุ้น
บริษัทผลิตชิ้นส่วนสแตนเลส 3)สร้างโรงงานใหม่ในมาเลเซียและมหาชัย โดยทั้งหมดนี้ทำไปโดย
ยังไม่มีการเปิดเผยแผนการผลิตสินค้าใหม่แต่เป็นการเพิ่มน้ำหนักยอดขายในกลุ่มฮาร์ดดิส ซึ่งทำ
ให้เรากังวลว่าในปี 11-12F บริษัทจะมี GPM ลดลง และการเติบโตของกำไรจะค่อนข้างต่ำ
เพียง 3% รวมทั้งยังมีความเสี่ยงจาก 1) ค่าแรงและอัตราเงินเฟ้อที่อาจเพิ่มขึ้น 2) ค่าเงินบาทที่
น่าจะแข็งค่าขึ้นอีก 3) การเพิ่มกำลังการผลิตของคู่แข่งทำให้มีการแข่งขันราคามากขึ้น
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q10F จะอยู่ที่ 498 ล้านบาท (+12%y-y -8%q-q) โดยการ
เพิ่มขึ้น y-y เป็นเพราะยอดขายเครื่องรับสัญญาณดาวเทียม เครื่องพิมพ์ ฮาร์ดดิส ต่างจะเพิ่มขึ้น
ทั้งหมด อย่างไรก็ตามคาดกำไรสุทธิน่าจะลดลง q-qเพราะ GPM ลดลง เนื่องจากฮาร์ดดิสซึ่งเป็น
สินค้าที่มีมาร์จิ้นต่ำที่สุดมียอดขายเพิ่มขึ้นมากที่สุดในกลุ่ม ขณะที่เครื่องรับสัญญาณดาวเทียมซึ่ง
เป็นสินค้ามาร์จิ้นสูงมียอดขายค่อนข้างคงที่ นอกจากนี้เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q10F จะลดลง q-q
ตามฤดูกาลส่งออกที่จะอ่อนตัวลง
ปี 2011F : เราคาดว่ากลุ่มฮาร์ดดิสจะยังเป็นตัวกระตุ้นการเติบโตของยอดขาย โดยการ
สร้างโรงงานมาเลเซียเป็นตัวชี้ว่าCCET ยังให้ความสำคัญกับลูกค้ากลุ่มนี้ เราคาดว่าโรงงานนี้จะ
มียอดขายราว 1 ใน 6 ของยอดขายรวมของ CCET และทำให้ยอดขายของบริษัทในปี 11Fเติบ
โต 11% ในรูปดอลลาร์และ 7% ในรูปเงินบาท อย่างไรก็ตาม GPM น่าจะลดลงเพราะกลุ่มฮา
ร์ดดิสมี GPM ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ CCET เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิปี 11F จะเติบโตไม่มากเพียง
3%
เราปรับประมาณกำไรสุทธิปี 10-11F ขึ้นจากเดิม 7% และ 2% จาก 1)ปรับสมมติฐาน
GPM ปี 10F ขึ้นเพราะ GPM ที่ดีกว่าคาดใน 2Q10 เนื่องจากคำสั่งซื้อเครื่องรับสัญญาณดาว
เทียมมีมาร์จิ้นสูงกว่าคาด 2) ปรับประมาณการยอดขายปี 11F ขึ้นเพราะยอดขายของมาเลเซีย
น่าจะเข้ามาตั้งแต่ 1Q11F
เรียบเรียง โดย สุกัญญา ลาสุธรรม
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 24/08/10 เวลา 11:05:15
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น