บล.ยูไนเต็ด : CFRESH แนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ราคาเป้าหมายปี 54 ใหม่ที่ 6.15 บาท
มองแนวโน้ม 2H53 จะดีกว่า 1H53 ที่มีกำไรสุทธิ 73 M฿
ผลพวงจากต้นทุนวัตถุดิบกุ้งที่ปรับตัวขึ้นแรงกดดันอัตราทำกำไรช่วง 2Q53 ชะลอตัว
แต่มีบันทึกกลับมูลค่าสินค้าคงคลังกว่า 25 ล้านบาทก็ผลักดันกำไรสุทธิ 2Q53 โตต่อ
ได้
แนวโน้มคำสั่งซื้อ 3Q53 โตต่อเนื่องจาก 2Q53 โดยทั้งปี 53 ยังคงเป้าโตสูงกว่า
10%YoY
สะท้อนแรงกดดันเรื่องต้นทุนวัตถุดิบ จึงปรับคาดการณ์กำไรปกติปี 53-54 ลง -22%
ต่อปี
แต่อาจมีบันทึกกลับมูลค่าสินค้าคงคลังอีกใน 2H53 จึงคงตัวเลขกำไรสุทธิปี 53 ที่
207 M฿
จัดเป็นหุ้นจ่ายปันผลที่ดีกว่า7-8% จึงแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” มีราคาเป้าหมาย
6.15 บาท
Investment Theme :
เหตุการณ์ : CFRESH เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายกุ้งส่งออกรายใหญ่ของประเทศ โดยมี
กำลังการผลิตรวมราว 20,000 ตันต่อปี โดยจากการเข้าร่วมประชุมกับผู้บริหารเมื่อวานนี้ (30
ส.ค.53) เราสรุปสาระสำคัญได้ดังนี้
มีบันทึกกลับมูลค่าสินค้าคงคลัง จึงช่วยดันกำไร 2Q53 ยังโตแรง โดยแม้ในแง่ยอด
ขายในช่วง 2Q53 จะขยายตัวได้ถึง 44%QoQ และ 2%YoY ที่ 608 ล้านบาทตามผลบวกของ
สภาวะการตึงตัวของผลผลิตกุ้งในตลาดโลก อย่างไรก็ตาม ด้วยทิศทางราคาวัตถุดิบกุ้งที่ปรับตัว
ขึ้นค่อนข้างแรงประกอบกับสัดส่วนรายจ่ายในการดำเนินงาน 2Q53 ที่ก็ปรับตัวสูงขึ้น เพราะมีตั้ง
สำรองหนี้สงสัยจะสูญราว 14 ล้านบาท ก็กดดันอัตรากำไรจากการดำเนินงานช่วง 2Q53 หดตัวลง
จากระดับ 5.0% ใน 1Q53 เหลือ เพียง 3.2% และส่งผลต่อกำไรปกติลดลงเหลือ 18 ล้านบาท
แต่จากมีบันทึกกลับมูลค่าตั้งสำรองสินค้าและอื่นๆรวมราว 27 ล้านบาท จึงช่วยผลักดันบริษัทแจ้ง
กำไรสุทธิ 2Q53 ยังโตแรง 51%YoY และ 65%QoQ มาอยู่ที่ 45.5 ล้านบาท
ผู้บริหารยังคงเป้ารายได้ทั้งปี 53 โตมากกว่า 10% ซึ่งปัจจัยกระตุ้นหลักยังคงเป็นผล
จาก 1) สภาวะการตึงตัวของผลผลิตกุ้งโลกหลังประเทศคู่แข่งขันหลักอย่างเวียดนาม,บราซิล,อิน
โดนีเชียและจีนเกิดปัญหาโรคระบาดในกุ้งและสภาพภูมิอากาศไม่เอื้ออำนวยต่อการเลี้ยง ในขณะ
ที่ด้าน 2) คำสั่งซื้อจากประเทศสหรัฐและยุโรปก็ฟื้นตัวต่อเนื่อง ดังนั้น จึงส่งผลผู้บริหารประเมิน
แนวโน้ม 2H53 แม้ค่าเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นค่อนข้างเร็ว แต่ด้วยกลยุทธ์
กระจายความเสี่ยงไปยังตลาดอื่นๆ ของบริษัท เช่น ญี่ปุ่น (สัดส่วน 30-35%ของตลาดรวม) ที่ทิศ
ทางค่าเงินเยนแข็งค่ากว่าบาทเช่นกัน ก็ส่งผลคาดชดเชยผลกระทบการอ่อนค่าของดอลลาร์ได้
และยังคงคาดยอดขาย 2H53 จะดีขึ้นกว่าช่วง 2H52 ได้ราว 20%YoY และผลักดันยังคงเชื่อ
มั่นรายได้ทั้งปี 53 จะเพิ่มขึ้นไม่ต่ำกว่า 10%YoY
ปรับกลยุทธ์ปี 54 เน้นเชิงรุกมากขึ้น ตั้งเป้าคำสั่งซื้อโต 20-30%YoY ด้วยทิศทาง
สภาวะอุตสาหกรรมส่งออกกุ้งไทยที่สดใส โดยเฉพาะในกลุ่มสินค้ากุ้งปรุงสุก ประกอบกับปัญหา
การขาดแคลนแรงงานของบริษัทที่เริ่มทุเลาลงแล้ว ก็ส่งผลผู้บริหารคาดเตรียมกลับมาเปิดโรง
แห่งที่ 4 ใหม่ได้อีกครั้งในต้นปี 54 และตั้งเป้าปริมาณคำสั่งซื้อปี 54 โตอีกราว 20-30%YoY
ผลกระทบ : เพื่อสะท้อนแรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบกุ้งที่ปรับตัวขึ้นค่อนข้างแรงใน
ช่วงที่ผ่านมา และกดดันอัตราทำกำไรจากการดำเนินงานช่วง 1H53 ไม่โดดเด่นนัก ดังนั้น เราจึง
ปรับประมาณการกำไรปกติทั้งปี 53-54 ลงจากเดิมเฉลี่ย -22%YoY เหลือ 147 ล้านบาทและ
220 ล้านบาท ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ด้วยคาดใน 2H53 บริษัทอาจบันทึกกลับรายการค่าเผื่อ
สินค้าคงคลังที่เหลืออยู่ 105 ล้านบาทมาอีกบางส่วน ดังนั้น เราจึงคงคาดการณ์ตัวเลขกำไรสุทธิ
ทั้งปี 53 ที่ 207 ล้านบาท ซึ่งเติบโต13%YoY
คำแนะนำ : แม้ผลการดำเนินงานปกติ 2Q53 ที่ออกมาจะไม่โดดเด่นนัก แต่ด้วยมุม
มองเชิงบวกของเราต่อแนวโน้มผลประกอบการ 2H53 ประกอบกับจัดเป็นหุ้นอีกตัวหนึ่งที่ให้ผล
ตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีสม่ำเสมอราว 7-8% ต่อปี เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อเมื่ออ่อน
ตัว” โดยใช้ราคาเป้าหมายปี 54 ใหม่ที่ 6.15 บาท อ้างอิงวิธี PER เป็น 12x ตามค่าเฉลี่ย
อุตสาหกรรมเกษตรที่สูงขึ้น
เรียบเรียง โดย สุกัญญา ลาสุธรรม
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 31/08/10 เวลา 12:34:21
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น