Investment Theme :
เหตุการณ์ : ADVANC ประกอบธุรกิจหลักเป็นผู้นำด้านการให้บริการ
โทรศัพท์เคลื่อนที่ของประเทศ โดยสำหรับแนวโน้มผลการดำเนินงาน 3Q53 เราสรุป
ประเด็นสำคัญได้ดังนี้
สัดส่วนรายจ่ายที่เพิ่มขึ้น ส่งผลคาดกำไรสุทธิ 3Q53 โตลดลงเหลือ 8%
YoY แม้แนวโน้มยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิใน 3Q53 จะไม่แตกต่างกับ 2Q53 มาก
นักที่ 0.5 ล้านรายและมองอัตราการเติบโตของรายได้กลุ่มบริการเสริม (VAS) ยังทรง
ตัวสูงต่อเนื่อง อีกทั้ง ยังมีผลบวกจากการเริ่มรับรู้ Net IC กับ Hutch โดยย้อนหลัง
ตั้งแต่เดือนเม.ย.53 มูลค่าสุทธิราว 200-300 ล้านบาท ซึ่งผลักดันคาดรายได้บริการ
(ไม่รวม IC) และรายได้รวมจะเพิ่มขึ้นอีก 8%YoY และ 10%YoY อย่างไรก็ตาม ด้วย
สัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่จะเพิ่มขึ้นทั้งจากการไม่มีกลับรายการต้นทุนโครงข่าย
ดังเช่น 2Q53 , มีบันทึกโบนัสพิเศษแก่พนักงานและสัดส่วนรายจ่ายทำการตลาดที่
มากขึ้น ก็ส่งผลคาดกดดันอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (EBITDA Margin) หด
ตัวจากระดับ 48.3% ใน 2Q53 เหลือ 44.6% นอกจากนั้น ด้วยยังมีบันทึกรายจ่ายตั้ง
สำรองค่าความนิยมของบ.ลูก (DPC) อีก 350 ล้านบาท ดังนั้น เราจึงได้ตัวเลขคาด
การณ์กำไรสุทธิ 3Q53 ลดลงเหลือ 4,529 ล้านบาท (ซึ่งโต 8%YoY เทียบกับกำไร
1H53 ที่เพิ่มขึ้น 12%YoY)
อยู่ระหว่างศึกษาแผนการให้บริการ 3G ใหม่ หลังการประมูลใช้คลื่น 2.1 G
ถูกระงับ โดยปัจจุบัน บริษัทอยู่ระหว่างศึกษา 2 แนวทาง คือ 1) การต่อยอดการให้
บริการ 3G บนคลื่นความถี่เดิม ซึ่งปัจจุบันได้เปิดให้บริการแล้วในบางพื้นที่
ของกรุงเทพฯ,ชลบุรี , โคราช,หัวหิน,และเชียงใหม่ อย่างไรก็ตาม ข้อจำกัดของแนว
ทางนี้ที่จะส่งผลต่อจำนวนช่องสัญญาณ 2G ของบริษัทที่ต้องลดลง ก็ทำให้กำลัง
ศึกษาข้อมูลเพิ่มเติม และ 2) การขอเจรจาทำ MVNO กับ TOT ที่ปัจจุบัน ยังมีข้อ
จำกัดด้านข้อมูลและพื้นที่ให้บริการ 3G ของ TOT ที่ยังมีไม่มากนักจึงประเมินต้องใช้
เวลาในการศึกษาเช่นกัน ซึ่งจากประเด็นความต้องการเงินลงทุนของบริษัทที่น้อยลง
และกระแสเงินสดอิสระ(FCF) ในบริษัทต่อปีที่สูงถึง 14-15 บาทต่อหุ้น ก็ทำให้เรา
ประเมินมีโอกาสสูงที่บริษัทจะพิจารณาจ่ายปันผลพิเศษอีกครั้งในงวด 2H53 จาก
ปกติที่งวดครึ่งปีหลังจ่ายราว 3.3 บาทต่อหุ้น (เบื้องต้น คาดปันผลพิเศษได้ในช่วง 3-
5 บาทต่อหุ้นเป็นราว 6.3-8.3 บาทต่อหุ้นใน 2H53)
ผลกระทบ : ด้วยภาพรวมผลการดำเนินงาน 1H53 ที่ขยายตัวดีประกอบกับ
เพื่อสะท้อนผลประโยชน์จากการรับรู้ Net IC กับ Hutch ก็ทำให้เราปรับประมาณการ
กำไรสุทธิทั้งปี 53-54 ใหม่อยู่ที่ 19,056 ล้านบาทและ 19,609 ล้านบาท ( ซึ่งเติบโต
12%YoYและ 3%YoY) หรือเทียบเท่า EPS ที่ราว 6.4 บาทและ 6.6 บาท ตามลำดับ
คำแนะนำ : จาก Upside gain ที่จำกัดมากขึ้นเพียง 13% ประกอบกับราคาหุ้น
ซื้อขายบน PER ปี 53 -54 ที่ 14-15 เท่าแล้ว (เทียบกับ DTAC ที่ซื้อขายเพียง 9-10
เท่า) ขณะที่หากพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H53 (อิงปันผล
พิเศษ 3 บาท) ที่คิดราว 6-7% ซึ่งไม่ต่างกันมากนักเมื่อเทียบกับ DTAC ที่ 5% ดังนั้น
เราจึงปรับคำแนะนำลงเหลือเพียง “ถือ” โดยปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 54 ไม่รวม 3G
ที่ 107.3 บาทอิงวิธี DCF
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 30/09/10 เวลา 11:50:09
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น