ปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าพื้นฐาน
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ BAY ขึ้น 7%, 13% และ 15% ในปี 53 – 55
ตามลำดับ เพื่อให้สะท้อน 1) อัตรากำไรที่สูงขึ้น (+10bps เป็น 5.1% ทั้ง 3 ปี) 2) อัตราการตั้ง
สำรองลดลง จากเดิม 200bps ต่อสินเชื่อ ลงมาเหลือ 190bps, 180bps และ 150bps ในปี
53 – 55 และ 3) ปรับเพิ่มอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม จากเดิม +20% เป็น
+30% ในปี 53 และ +25% ในปี 54 – 55 ด้วยแนวโน้มกำไรที่สดใสกว่าเดิม ทำใหเราปรับ
เพิ่มมูลค่าพื้นฐานระยะเวลา 12 เดือนข้างหน้าใหม่เป็น 30 บาท อิงกับ PBV หลังปรับปรุงที่ 1.8
เท่า
BAY ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของความต้องการในตลาดต่างจังหวัด
เนื่องด้วย BAY มีพอร์ตสินเชื่อรายย่อยมากที่สุด (ราว 30% ของพอร์ต และครึ่งหนึ่ง
เน้นไปที่ตลาดต่างจังหวัด) ทำให้ BAY อยู่ในสถานะที่ดีที่จะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของการ
บริโภคในต่างจังหวัด ทั้งนี้ สินเชื่อรายย่อยให้ผลตอบแทนราว 12% (มากกว่าสินเชื่อทั่วไปถึง 2
เท่าตัว) ทำให้เราคาดว่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นทั้งผลตอบแทนสินเชื่อ และอัตรากำไรนับตั้งแต่
3Q53 เป็นต้นไป
มีความเป็นไปได้ที่จะตั้งสำรองลดลง
การขาย NPLs มูลค่ากว่า 5.3 พันล้านบาท ใน 3Q53 ส่งผลให้ NPLs ของธนาคาร
ลดลง 12%QoQ และ 16% นับจากต้นปี และทำให้อัตราการกันสำรองปรับเพิ่มจาก 82% เป็น
84% (ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่ม) เราคาดว่า NPLs ยังมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องใน 4Q53 จาก
การขาย NPLs อีก 3 พันล้านบาท ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญที่อาจทำให้ธนาคารสามารถปรับลดอัตรา
การกันสำรองได้ในอนาคต ทั้งนี้ BAY กำหนดอัตราการกันสำรองต่อสินเชื่อไว้ที่ 190-200bps
ในปี 53 ซึ่งสูงกว่าอัตราการกันสำรองในระดับปกติที่ 140bps อยู่ค่อนข้างมาก
การตัดจ่ายค่าความนิยม..ไม่ใช่ปัญหาใหญ่
แม้ BAY อาจต้องมีการตัดจ่ายค่าความนิยมจากการควบรวมกิจการกับ GE มูลค่า
กว่า 9 พันล้านบาทออกจากส่วนทุนในปี 54 ซึ่งจะส่งผลเงินกองทุนขั้นที่ 1 ลดลง 1.2% เหลือ
11.7% เมื่อสิ้นสุดปี 54 เงินกองทุนระดับดังกล่าวpy’ถือว่าสูง และใกล้เคียงกับคู่แข่ง นอกจากนี้
ยังมีผลให้มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นลดลง 1.50 บาท (จาก 18.2 บาท เหลือ 16.7 บาท) ทั้งนี้ มูลค่า
พื้นฐานใหม่ 30 บาท ซึ่งอิงกับ PBV 1.8 เท่านั้น คำนวณจากมูลค่าตามบัญชีหลังปรับปรุง
รายการดังกล่าวแล้ว
เรียบเรียง โดย ชุติมา มุสิกะเจริญ
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 28/09/10 เวลา 10:33:07
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น