บล.ทิสโก้ : TCAP แนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายขึ้นมาอยู่ที่ 47 บาท (PBV
1.5 เท่าปี 2554F) จากเดิม 38 บาท
TCAP : ปรับขึ้นประมาณผลประกอบการปี 2553-55F
ปรับประมาณการผลประกอบการขึ้น 11-13% ; ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
ด้วยแนวโน้มที่สดใสของรายได้การขายประกันผ่านธนาคารจากโอกาสการทำ
cross-selling กับจำนวนลูกค้าของ SCIB ที่มากกว่า 3 ล้านราย , ยอดขายรถยนต์ที่
แข็งแกร่งกว่าคาดยังช่วยหนุนการขยายตัวสินเชื่อ , ต้นทุนการรวมกิจการที่ต่ำกว่า
คาด และส่วนแบ่งรายได้ minorities interest ที่ต่ำลง เนื่องจากเราไม่ได้มองว่า
TCAP จะต้องเพิ่มหนี้เพื่อเพิ่มทุนให้แก่ TBANK ในปี 2555 แล้ว ดังนั้นเราจึงปรับ
ประมาณการผลประกอบการปี 2553-55F ขึ้น 11-13% และปรับราคาเป้าหมายขึ้นมา
อยู่ที่ 47 บาท (PBV 1.5 เท่าปี 2554F) จากเดิม 38 บาท เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
โอกาสการเติบโตจาก cross-selling จากลูกค้าของ SCIB
อัตราส่วนเบี้ยประกันรับสุทธิต่อสินทรัพย์รวมสำหรับ SCIB อยู่ที่เพียง 0.74%
เท่านั้นในครึ่งปีแรก ซึ่งต่ำกว่า KBANK ที่ 2.04% และ TCAP (ก่อนเข้าซื้อ SCIB)
2.29% ซึ่งหมายความว่ารายได้จากการขายประกันผ่านธนาคารยังมีโอกาสที่จะเติบ
โตอยู่มาก ใน 3Q53 TCAP เริ่ม cross-selling สำหรับผลิตภัณฑ์ประกันผ่านธนาคาร
โดยมุ่งเป้าไปยังลูกค้าของ SCIB ในพื้นที่กรุงเทพ ซึ่งครอบคลุม 145 สาขา ด้วย
ลูกค้ามากกว่า 1 ล้านราย และจะมีการขยายไปในบางจังหวัด ซึ่งทำให้เราคาดว่าค่า
เบี้ยประกันรับสุทธิน่าจะเพิ่มขึ้น 56% YoY ในปี 2554 และ 19% สำหรับปี 2555
ต้นทุนการควบรวมต่ำลงและมีโอกาสที่จะเกิด downside จากต้นทุนเครดิต
TCAP ชี้แนวทางว่าต้นทุนการควบรวมน่าจะอยู่ที่ราว 1.6 -1.8 พันล้านบาท
สำหรับปี 2553-55F ซึ่งลดลงครึ่งหนึ่งจากประมาณการเดิมที่ 3.9-4.5 พันล้านบาท
อิงจากที่ปรึกษาทางการเงินของบริษัท ค่าใช้จ่ายด้าน IT น่าจะไม่มากนัก เนื่องจาก
ระบบธนาคารของทั้ง 2 ธนาคารค่อนข้างใกล้เคียงกัน และการเปลี่ยนแปลงไม่มีนัย
สำคัญมากนัก เราไม่คาดว่าต้นทุนการเกษียณอายุก่อนกำหนดจะสูงมากเท่าคู่แข่ง
ของธนาคาร (BAY และ TMB) เนื่องจาก TCAP วางแผนที่จะคงพนักงานส่วนใหญ่เอา
ไว้ สำหรับการปรับเงินเดือนส่วนใหญ่จะปรับในส่วนของพนักงานระดับต้น ไม่ใช่
ระดับผู้บริหาร นอกจากนี้ โอกาสที่จะประสบความสำเร็จในการปรับโครงสร้าง NPL
ของ SCIB จากลูกหนี้ในอุตสาหกรรมน้ำตาลยังเป็น downside ต่อประมาณการต้นทุน
เครดิตสำหรับปี 2554-55F ของเรา
เรียบเรียง โดย ประน้อม บุญร่วม
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 29/09/10 เวลา 10:09:30
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น