• บริษัทประกาศยกเลิกการออกหุ้นเพิ่มทุนจัดสรรแบบเฉพาะเจาะจง (PP) จำนวน
1.38 พันล้านหุ้น เกือบเท่าตัวจากจำนวนหุ้นปัจจุบันที่ 1.47 พันล้านหุ้น เนื่องจากมีเงินสดในมือที่
มาก ณ ปลาย 2Q53 เป็น 3.8 พันล้านบาท อีกทั้งการขาย การก่อสร้างและโอนกรรมสิทธิ์
โครงการทำได้เร็วกว่าที่บริษัทคาด อีกทั้งบริษัทไม่อยากให้เกิด dilution effect กับกำไรสุทธิต่อ
หุ้น ความจริงก่อนหน้านี้บริษัทมีความจำเป็นจะออกหุ้นใหม่เพียง 500 ล้านหุ้น เพราะประสบ
ความสำเร็จในการระดมทุนด้วยการออกหุ้นกู้ หลังจากที่เราได้สะท้อนเรื่องนี้ไว้ในประมาณการ
แล้ว บทสรุปคือ คาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ปี 54 เพิ่มขึ้น 27% เป็น 1.16 บาท แม้ไม่
เกิด Dilution effect เพราะยังคงเปิดโครงการใหม่ปี 54 เท่าเดิม ดังนั้นจึงต้องมีการก่อหนี้เพิ่ม
มากขึ้นดอกเบี้ยจ่ายจึงเพิ่มขึ้นตามมา แต่ข้อดีคือ โครงการที่ยังไม่เปิดขาย ดอกเบี้ยจ่ายสามารถ
บันทึกเป็นสินทรัพย์ได้
• ตามตารางด้านล่างได้แสดงถึงผลกระทบประมาณการปี 54 หลังยกเลิกการออกหุ้น
เพิ่มทุน พบว่า P/E และ P/BV ถูกลงคือต่ำลง อัตราผลตอบแทนส่วนผู้ถือหุ้น (ROE) รวมทั้งคาด
การณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล ก็ดีขึ้น ยกเว้นแต่ EV/EBITDA และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ
ทุน (Net Gearing) กลับเพิ่มขึ้น ตามความจำเป็นที่บริษัทต้องก่อหนี้เงินกู้เพิ่ม นอกจากนี้
ทางบริษัทได้ตัดสินใจที่จะเริ่มเปลี่ยนเกณฑ์การรับรู้รายได้เป็นโอนกรรมสิทธ์ แทนเกณฑ์เดิม
คือ ร้อยละของงานที่เสร็จ ตั้งแต่ 4Q53 หรือเมื่องบการเงินสิ้นปี 53 ออกมา รายการที่ปรับปรุง
คือ กำไรสะสมในส่วนผู้ถือหุ้นจะถูกปรับให้ลดลงด้วยกำไรที่รับรู้ล้ำหน้าไป คือ ยังไม่ได้มีการโอน
กรรมสิทธิ์ ทางบริษัทคาดว่าเป็น 1.10 บาทต่อหุ้น แต่ในประมาณการเรายังไม่ปรับปรุงในเรื่องนี้
จนกว่างบการเงินปี 53 จะออกมา ส่วนงบกำไรขาดทุนในปี 53 จะไม่ได้รับผลกระทบ ส่วนข้อดี
คือ ยอดขายรอรับรู้รายได้ (Backlog) สิ้นปี 53 เพิ่มเป็น 7 พันล้านบาท จากเดิมที่ 3 พันล้าน
บาท ส่วนใหญ่ที่เพิ่มเป็นการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมในปีหน้าประมาณ 5.1 พันล้านบาท
• คงคำแนะนำ ซื้อ เราปรับเพิ่มราคาพื้นฐานขึ้นเป็น 6.94 บาท สืบเนื่องจากคาด
การณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นที่ปรับตัวดีขึ้น หลังไม่มีการเพิ่มทุน และประเมินด้วย P/E ปี 54 ที่ระดับ
6.0 เท่า คาดการณ์อัตราการเติบโตกำไรสุทธิปี 54 สูงมากเป็น 23% y-o-y ราคาปิดมีส่วนเพิ่ม
เทียบกับราคาพื้นฐานใหม่มากเป็น 20% ส่วนคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 54 ดีเป็น
8.0% การดำเนินธุรกิจในปัจจุบันสำเร็จดี ยอดขายปัจจุบันเป็น 60% ของเป้าขายปีนี้ที่ 22.0 พัน
ล้านบาท บริษัทวางแผนเปิดขายโครงการใหม่ปีหน้า 25 โครงการ มูลค่า 36 พันล้านบาทซึ่งพอๆ
กับปีนี้ และตั้งเป้าขายปีหน้าไว้ที่ 33.0 พันล้านบาท กลยุทธ์ คือ รุกตลาดคอนโดระดับล่าง
ทาวน์เฮ้าส์และบ้านเดี่ยวระดับราคาสูงมากยิ่งขึ้น โดยจะมีการนำบ้านเดี่ยว 24 หลังที่สุขุมวิท
67 กลับมาจำหน่ายหลังจากได้ซื้อคืนจากกองทุนอสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่าซึ่งได้หมดอายุลงแล้ว
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 15/09/10 เวลา 14:17:22
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น