บล.โกลเบล็ก : CPN ราคาเหมาะสมปี 54 ที่ 38.40 บาท แนะนำ 'ซื้อ' สำหรับการลงทุน
ระยะยาว
การเปิดดำเนินการเซ็นทรัลเวิลด์ต่อหนุนรายได้ 4Q53 ฟื้น
CPN จะเปิดดำเนินการเซ็นทรัลเวิลด์ต่อในวันนี้โดยเราคาดว่าผลกระทบต่อรายได้ที่
ชะลอตัวจะเป็นผลกระทบเพียงระยะสั้น ขณะที่ระยะยาวรายได้และผลประกอบการมีศักยภาพใน
การเติบโตต่อเนื่องจากโครงการในอนาคตที่อยู่ระหว่างพัฒนาและจะเปิดดำเนินการตามลำดับ
เราคาดกำไรปกติปี 53 ยังเติบโตได้ 14% จากปี 52 (ไม่นับรวมรายการพิเศษที่เป็นกำไรจาก
การขายสาขาปิ่นเกล้า 3.2 พันล้านบาท) และคาดจะเติบโตต่อเนื่องอีกราว 18% ในปี 54 เราได้
ปรับมาใช้ราคาเป้าหมายสำหรับปี 54 ที่ 38.40 บาทและปรับคำแนะนำจาก 'ถือ' เป็น 'ซื้อ'
สำหรับการลงทุนระยะยาว
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
* ผลประกอบการ 4Q53 มีแนวโน้มพลิกฟื้น : วันนี้CPN จะเริ่มเปิดให้บริการ
เซ็นทรัลเวิลด์ 80% ของพื้นที่ (ส่วนที่ยังไม่เปิดบริการได้แก่โซนเอเทรียมชั้น 1-7 บริเวณที่ติด
กับห้างสรรพสินค้าเซน) และจะทยอยเปิดครบ 100% ราวเดือนธ.ค.53 หลังจากที่ปิดบริการ
ตั้งแต่เดือนเม.ย. (สำหรับพื้นที่ของห้างสรรพสินค้าเซนที่คาดจะเปิดดำเนินการได้ราวส.ค.54
CPN ไม่ได้รับรายได้อยู่แล้วเนื่องจากเป็นการเซ้งต่อจากผู้เช่าเดิม) เราจึงคาดว่าผลประกอบการ
ในช่วง 4Q53 น่าจะปรับดีขึ้นจากที่ชะลอตัวมากในช่วงไตรมาส 2 และไตรมาส 3 ของปีนี้โดย
กำไรสุทธิในช่วงครึ่งแรกของปีทำได้เพียง 1,115 ล้านบาทลดลง 6%YoY โดยยังไม่รวมถึงการ
ประเมินมูลค่าความเสียหายของสินทรัพย์ ค่าสินไหมทดแทนจากกรรมธรรม์ที่ทำไว้ในเรื่อง
คุ้มครองความเสี่ยงและภัยจากจลาจลวงเงินรวม 2 กรมธรรม์กว่า 1.6 หมื่นล้านบาท เงินช่วย
เหลือจากทางการ 70% ของค่าเช่าในเดือนเม.ย. ที่ยังไม่ได้ข้อสรุป
* ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 53 และ 54 ลดลง : เพื่อสะท้อนถึงผลจากการปิด
บริการชั่วคราวและการลดค่าเช่าให้กับลูกค้าในพื้นที่เซ็นทรัลเวิลด์ซึ่งมีผลทำให้รายรับจากค่าเช่า
และการขายอาหารและเครื่องดื่มลดลงทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 53 ลดลง5%
เหลือ 1,984 ล้านบาทซึ่งเติบโต 14% จากกำไรปกติในปี 52 ซึ่งไม่รวมรายการพิเศษจากการ
ขายสาขาปิ่นเกล้าเข้ากองทุนรวม CPNRF จำนวน 3.2 พันล้านบาท และปรับประมาณการกำไร
สุทธิปี 54 ลดลง 20% เหลือ 2,344 ล้านบาทซึ่งเติบโต 18%YoY
* รายได้ในอนาคตมีศักยภาพเติบโตต่อเนื่อง : โครงการในอนาคตที่อยู่ระหว่างการ
พัฒนามี 6 โครงการ ได้แก่ โรงแรมฮิลตัน พัทยา บีช (เปิดพ.ย.53) สาขาเชียงราย
(เปิดเม.ย.54) สาขาพิษณุโลก (เปิดก.ค.-ส.ค.54) สาขาพระราม 9 (เหิดธ.ค.54) สาขาสุราษฎร์
ธานี (เปิดปี 55) และสาขาเชียงใหม่ (เปิดปี 56) ทั้งนี้ยังไม่นับรวมโครงการที่อยู่ระหว่างการ
เจรจาในต่างประเทศอีก ทำให้พื้นที่ค้าปลีกให้เช่ารวมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 31% จาก 9.7 แสน
ตรม. ในปี 53 เป็น 1.27 ล้านตรม. ในปี 56 สะท้อนถึงศักยภาพในการเติบโตต่อเนื่องของยอด
ขายในอนาคต
* ปรับคำแนะนำจาก 'ถือ' เป็น 'ซื้อ' ราคาเหมาะสม 38.40 บาทสำหรับปี 54: เรา
ยังมีมุมมองเชิงบวกจากการที่ CPN เป็นผู้นำธุรกิจค้าปลีกซึ่งมีแผนขยายสาขาอย่างต่อเนื่องและ
ส่งผลให้ยอดขายและกำไรมีศักยภาพในการเติบโตต่อเนื่อง ราคาปิดล่าสุดยังต่ำกว่าราคาเหมาะ
สมซึ่งเราปรับมาใช้เป็นปี 54 ซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ที่ WACC 6% ได้เท่ากับ 38.40 บาท
(29 บาทสำหรับปี 53) ทำให้เราปรับคำแนะนำจาก 'ถือ' เป็น 'ซื้อ' สำหรับการลงทุนระยะยาว
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 28/09/10 เวลา 10:04:46
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น