บล.เกียรตินาคิน : AOT แนะนำซื้อลงทุน ราคาเหมาะสมของปี 54 ที่ระดับ 49
บาท
- คาดผลประกอบการ 4Q52/53 (ก.ค. – ก.ย. 53) ขาดทุน แม้สถิติการบินจะเริ่ม
ฟื้นตัว แต่ยังถือเป็นช่วง Low Season
- สถิติที่เกี่ยวข้องกับการบินฟื้นตัวชัดเจนในเดือน ก.ค. – ส.ค. 53 เป็นสัญญาณ
ที่ดีต่อภาคการท่องเที่ยว คาดจะเริ่มเห็นผลชัดเจนในผลประกอบการ 1Q53/54
(ต.ค. – ธ.ค. 53) ของ AOT
- แผนขยายสนามบินสุวรรณภูมิ ใช้เงินลงทุนลดลงกว่า 27% เน้นโครงการที่
เสริมศักยภาพในการสร้างรายได้ และจะทำให้สนามบินรองรับผู้โดยสารเพิ่มขึ้นจาก
45 ล้านคน เป็น 60 ล้านคน
- ยังคงประมาณการกำไรปี 2552/53 และ 2553/54 ขณะที่เราปรับใช้ราคาที่
เหมาะสมของปี 54 ที่ระดับ 49 บาท
ผลประกอบการ 4Q52/53 ยังขาดทุนตามฤดูกาล แต่ยังอยู่ในกรอบที่เราคาด ยังเชื่อ
ว่าปี 52/53 จะมีกำไร 1,947 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 172%yoy
แม้จะมีสถิติการบินที่ฟื้นตัว แต่ยังเชื่อว่าผลประกอบการไตรมาสสุดท้าย
ของปี 2552/53 (ก.ค. – ส.ค. 53) บริษัทจะมีผลขาดทุนเนื่องจากเป็นช่วง Low
Season รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้นเป็นปกติจากโบนัสพนักงาน บริษัท
จะไม่มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมากเหมือน 3Q53 ที่ผ่านมา เนื่องจากแนว
โน้มค่าเงินทรงตัว (สิ้นเดือน มิ.ย. 53 อยู่ที่ 36.63 บาทต่อ 100 เยนญี่ปุ่น ขณะที่
ปัจจุบันอยู่ที่ 36.37 บาทต่อ 100 เยนญี่ปุ่น) ภาพรวมผลประกอบการยังถือว่าอยู่ใน
กรอบที่เราคาดการณ์ ทำให้เรายังคงประมาณการผลประกอบการปี 2552/53
(ต.ค.52 – ก.ย.53) ไว้เท่าเดิม โดยเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1,947
ล้านบาท เพิ่มขึ้น 172%yoy
สถิติทางการบินฟื้นตัวแข็งแกร่งในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา หลังทำจุดต่ำสุดในเดือน
มิ.ย. 53
เริ่มต้นฤดูกาลท่องเที่ยวสดในสจากสถิติทางการบินที่ฟื้นตัวชัดเจน ในช่วง 2
เดือนที่ผ่านมา หลังทำจุดต่ำสุดในเดือน มิ.ย. 53 ทั้งจำนวนเที่ยวบินและจำนวนผู้
โดยสาร โดยจำนวนเที่ยวบินทำจุดต่ำสุดในเดือน มิ.ย. 53 อยู่ที่ 28,334 เที่ยวบิน
ขณะที่ในเดือน ก.ค. – ส.ค. 53 อยู่ที่ 31,645 เที่ยวบิน (เพิ่มขึ้น 7.5%yoy) และ
32,488 เที่ยวบิน (เพิ่มขึ้น 6%yoy) ด้านจำนวนผู้โดยสารมีแนวโน้มเช่นกัน จากจุดต่ำ
สุดในเดือน มิ.ย. 53 ที่ระดับ 3.6 ล้านคน เพิ่มขึ้นเป็น 4.7 ล้านคน (เพิ่มขึ้น 8%yoy) ใน
เดือน ก.ค. 53 และเพิ่มขึ้นเป็น 4.8 ล้านคน (เพิ่มขึ้น 3.1%yoy) ในเดือน ส.ค. 53
เราชอบแผนการขยายสนามบินที่ให้น้ำหนักโครงการสร้างรายได้ก่อน ลดเงินลงทุน
จากแผนเดิมได้กว่า 27% คาดรองรับผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 60 ล้านคน ในปี 2558/59
แผนขยายสนามบินผ่านการอนุมัติจาก ครม. เป็นที่เรียบร้อย โดยคงเหลือ
เพียงโครงการที่สร้างรายได้ให้กับสนามบินเป็นหลักได้แก่ อาคารเทียบเครื่องบิน
หลังที่ 1 และอาคารผู้โดยสาร ใช้เงินลงทุนรวม 62,500 ล้านบาท ลดลงจากแผนเดิม
ที่คาดว่าจะใช้เงินลงทุนสูงถึง 85,600 ล้านบาท โดยเป็นการยกเลิกโครงการ
Runway เส้นที่ 3 รวมทั้งอาคารผู้โดยสารในประเทศ
เรามองว่าโครงการอนุมัติก่อสร้างดังกล่าว จะเป็นผลดีต่อ AOT เนื่องจาก
เป็นโครงการที่เพิ่มความสามารถในการหารายได้ของบริษัทโดยตรง โดยการการลง
ทุนดังกล่าวจะทำให้บริษัทสามรถรองรับผู้โดยสารได้เพิ่มขึ้นจาก 45 ล้านคน เป็น 60
ล้านบาท (ปัจจุบันสนามบินขนาดใหญ่ของโลกอย่าง Heathrow และ Beijing สามารถ
รอบรัผู้โดยสารต่อปีได้ถึง 66 และ 65.3 ล้านคน) ขณะที่การลดเงินลงทุนลงกว่า 27%
ส่งผลดีต่อกระแสเงินสดของบริษัท
ราคาหุ้นปี 53 ใกล้เต็มมูลค่า อุตสาหกรรมยังมีแนวโน้มยังมีเติบโตจากการฟื้นตัวของ
การท่องเที่ยว ทำให้เรายังคงแนะนำ ซื้อ ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมปี 54 ที่ 49 บาท
เริ่มเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยว ทำให้หุ้นที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจการบินอย่าง AOT
และ THAI กลับมามีความน่าสนใจเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ AOT ที่เราคาดหมายว่าผล
ประกอบการปี 2553/54 (ต.ค. 53 – ก.ย. 54) จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 3,788 ล้านบาท เพิ่ม
ขึ้น 95%yoy จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว หลังจากในช่วง 1 – 2 ปีที่
ผ่านมา อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวได้รับผลกระทบจากปัจจัยภายในประเทศ และ
ภาวะซบเซาของเศรษฐกิจโลก
ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นจนใกล้เคียงระดับราคาที่เหมาะสมในปี 2552/53 ที่
เราประเมินไว้ที่ระดับ 45 บาท (ปัจจุบันเหลือ Upside Gain ประมาณ 8%) อย่างไรก็
ตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมจะส่งผลดีต่อจิตวิทยาการลงทุนหุ้นในกลุ่มธุรกิจการ
บินอย่าง AOT นอกจากนี้การปรับลดเงินลงทุนในการขยายสนามบินสุวรรณภูมิกว่า
27% ส่งผลดีต่อกระแสเงินสดของบริษัท เราพิจารณาใช้ราคาที่เหมาะสมใหม่เป็น
ราคาที่เหมาะสมในปี 2553/54 ที่ระดับ 49 บาท (Upside Gain 18%) และยังคง
แนะนำ ซื้อ สำหรับ AOT
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 27/09/10 เวลา 9:45:32
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น