บล.เกียรตินาคิน : ADVANC แนะนำซื้อเมื่ออ่อนตัว ประเมินมูลค่าเหมาะสมไม่
รวม 3G ที่ 102 บาท
คาด 3Q/53 มีกำไรสุทธิ 4,520 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% จาก 3Q/52 แต่ลดลง
7% จาก 2Q/53 หากไม่รวมการบันทึกด้อยค่า Goodwill ของ DPC ประมาณ 350
ล้านบาท คาดมีกำไรปกติ 4,870 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% จาก 3Q/52 แต่ลดลง 7%
จาก 2Q/53 ทั้งนี้แม้รายได้รวม IC จะมีผลบวกจากการบันทึกรายรับ IC กับ
CAT/Hutch ช่วยลดผลกระทบฤดูกาล แต่ผลประกอบการปกติลดลง 7% จาก 2Q/53
ถือว่าแย่กว่ามุมมองที่ให้ไว้ สาเหตุหลัก 1) ต้นทุนบริการกลับสู่ฐานปกติ และ 2) ค่า
ใช้จ่าย SG&A เร่งตัวขึ้นจากการจ่ายโบนัสพิเศษให้พนักงาน และค่าใช้จ่ายการตลาด
เปิดตัว iPhone 4 ฉุด EBITDA margin ลดลงจาก 2Q/53 เหลือ 44.9% ทิศทางครึ่งปี
หลัง 53 แม้มีแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายที่เร่งตัวขึ้นกว่าครึ่งปีแรก ประกอบกับแนวโน้ม
3Q/53 ต่ำสุดเมื่อเทียบกับ 2 ไตรมาสก่อน แต่จะเห็นการฟื้นตัวใน 4Q/53 จากผลบวก
ฤดูกาล high season ของการใช้งาน นอกจากนี้เราให้น้ำหนักมากขึ้นต่อการจ่ายเงิน
ปันผลพิเศษสำหรับผลประกอบการปีนี้ หลังความต้องการใช้เงินลงทุน 3G ถูกเลื่อน
ออกไป แนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” (ความเห็นทางเทคนิค ADVANC มีแนวรับ
90.50/92.50 บาท แนวต้าน 97.50/105 บาท)
ใน 3Q/53 ผลบวกจากการบันทึกรายรับ IC กับ CAT/Hutch ช่วยลดผลกระทบฤดูกาล
ต่อรายได้
ใน 3Q/53 คาดว่า ADVANC มีรายได้รวม IC จำนวน 27,190 ล้านบาท
เพิ่มขึ้น 9% จาก 3Q/52 และ 3% จาก 2Q/53 สาเหตุหลักจากการบันทึกรายรับ IC
กับ CAT/Hutch ย้อนหลังตั้งแต่ เม.ย.53-ก.ย.53 เป็นรายรับสุทธิ IC ประมาณ 200-
300 ล้านบาท ช่วยลดผลกระทบฤดูกาล low season ของการใช้งานโทรศัพท์มือถือ
อย่างไรก็ดีหากไม่รวม IC คาดรายได้จากการให้บริการลดลงเล็กน้อยจาก 2Q/53 แต่
เพิ่มขึ้น 7% จาก 3Q/52 เป็น 21,220 ล้านบาท จาก 3 ปัจจัยหนุน 1) ปริมาณการใช้
งานดีขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจ 2) การเติบโตของรายได้บริการ Data (non voice) ใน
อัตรากว่า 10% ตามความต้องการใช้ Mobile broadband Internet รองรับการสื่อสาร
รูปแบบใหม่ และ 3) ฐานลูกค้าสะสมเพิ่มขึ้น 8% จาก 3Q/52 เป็น 30.4 ล้านราย
คาดผลประกอบการ 3Q/53 หดตัวจาก 2Q/53 มากกว่ามุมมองที่ให้ไว้
เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q/53 ของ ADVANC มีกำไรสุทธิ 4,520
ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% จาก 3Q/52 แต่ลดลง 7% จาก 2Q/53 โดย ADVANC มี
แนวโน้มบันทึกค่าใช้จ่ายด้อยค่า Goodwill ของ DPC ประมาณ 350 ล้านบาท หาก
ไม่รวมรายการดังกล่าว คาดมีกำไรปกติ 4,870 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% จาก 3Q/52 แต่
ลดลง 7% จาก 2Q/53
ผลประกอบการปกติลดลง 7% จาก 2Q/53 ถือว่าแย่กว่ามุมมองที่ให้ไว้
สาเหตุหลัก 1) ต้นทุนบริการกลับสู่ฐานปกติ หลัง 2Q/53 มีการกลับรายการ
ค่าใช้จ่ายโครงข่าย 360 ล้านบาท ส่งผลให้ต้นทุนรวม IC เพิ่มในอัตรามากกว่า
รายได้รวม IC และ 2) ค่าใช้จ่าย SG&A เร่งตัวขึ้นกว่า 10% จากการจ่ายโบนัสพิเศษ
1 เดือนให้พนักงาน และค่าใช้จ่ายการตลาดเปิดตัว iPhone 4 ฉุด EBITDA margin
ลดลงจาก 2Q/53 เหลือ 44.9% อย่างไรก็ตามเทียบกับ 3Q/52 ผลประกอบการปกติ
เติบโตจากรายได้ตามฐานลูกค้าสะสมที่เพิ่มขึ้น และการใช้งานโทรศัพท์ผ่านบริการ
Data ขณะที่การคุมต้นทุน-ค่าใช้จ่ายโครงข่ายลดลง ทำให้ต้นทุนรวม IC เพิ่มขึ้นจาก
3Q/52 ในอัตราน้อยกว่ารายได้รวม IC รวมทั้งค่าใช้จ่ายการเงินลดลงเกือบ 10% ตาม
ภาระหนี้ที่ลดลงจากการจ่ายคืนหนี้ปกติ
แนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” แนวโน้ม 3Q/53 ไม่เด่น แต่จะเห็นการฟื้นตัวตามฤดูกาลใน
ไตรมาส 4
เราคงชอบ ADVANC มากที่สุดในกลุ่มผู้ให้บริการโทรศัพท์มือถือ จาก
ความได้เปรียบได้ต้นทุนบนสัมปทานปัจจุบัน นอกจากนี้เราให้น้ำหนักมากขึ้นต่อการ
จ่ายเงินปันผลพิเศษสำหรับผลประกอบการปีนี้คาดจ่ายในอัตราหุ้นละ 2-3 บาท
(yield 2-3%) หลังความต้องการใช้เงินลงทุนจำนวนมากรองรับการลงทุนใหม่ 3G ถูก
เลื่อนออกไป อีกทั้งมีความเป็นไปได้สูงที่การเปิดประมูลคลื่นความถี่ 2100 MHz และ
ออกใบอนุญาตใหม่ จะล่าช้าเกิน 1 ปี เนื่องจากต้องรอร่าง พ.ร.บ.องค์กรจัดสรรคลื่น
ความถี่ประกาศเป็นกฎหมาย และจัดตั้งกรรมการกสทช. กรณีเร็วสุดคาดว่าจะใช้เวลา
ตั้งกสทช. ประมาณ 6-8 เดือน
ทิศทางครึ่งปีหลัง 53 แม้มีแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายที่เร่งตัวขึ้นกว่าครึ่งปีแรก
ประกอบกับแนวโน้ม 3Q/53 ต่ำสุดเมื่อเทียบกับ 2 ไตรมาสก่อน แต่จะเห็นการฟื้นตัว
ใน 4Q/53 จากผลบวกฤดูกาล high season ของการใช้งาน คาดผลประกอบการปี
53 มีกำไรปกติ 19,525 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% จากปี 52 ประมาณการเงินปันผลปกติ
ในอัตราหุ้นละ 6.30 บาท (yield 6.6%) และประเมินมูลค่าเหมาะสมไม่รวม 3G ที่ 102
บาท แนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” (ความเห็นทางเทคนิคประเมิน ADVANC มีแนวรับ
90.50/92.50 บาท แนวต้าน 97.50/105 บาท)
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 30/09/10 เวลา 9:48:43
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น