ประเด็นการลงทุน: เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ AMATA เป็น “ถือ”
เนื่องจากเราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวตัวขึ้นมาได้สะท้อนเป้าหมายยอดขายที่ดินที่
ปรับเพิ่มขึ้นมาไปหมดแล้ว โอกาสที่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นต่อค่อนข้างจำกัดเนื่อง
จากระดับความคาดหวังอยู่ค่อนข้างสูง ทั้งนี้ราคาหุ้น AMATA ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น
119% แล้วตั้งแต่ที่เราปรับเพิ่มคำแนะนำในเดือน ต.ค. ปีที่แล้ว เราเชื่อว่าถึงเวลาแล้ว
ที่จะขายทำกำไร เราแนะนำให้เปลี่ยนไปลงทุนใน HEMRAJ แทนเนื่องจากมีแนว
โน้มกำไรที่ชัดเจนกว่าในระยะยาว
เพิ่มความคาดหวัง: การคาดการณ์ยอดขายที่ดินของ AMATA ถูกปรับขึ้น
หลายครั้งในช่วงที่ผ่านมา หลังจากที่บริษัทขนาดใหญ่ประกาศแผนลงทุนในประเทศ
ไทย ซึ่งการลงทุนดังกล่าวน่าจะช่วยให้ความต้องการในที่ดินเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง
ในครึ่งหลังของปี 2553 และปี 2554 ดังนั้น AMATA ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายยอดขาย
ที่ดินจาก 900 ไร่เป็น 1,500-2,000 ไร่ ทั้งนี้ยอดขายที่ดินตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันเท่า
กับเพียง 425 ไร่เท่านั้น (ไม่รวม 500 ไร่ที่ขายให้ Canadoil ซึ่งจะบันทึกในไตรมาส
4/53)
รับรู้ไปในราคาแล้วหรือยัง? จาก regression model ของเรา ราคาหุ้น
AMATA ซื้อขายที่ระดับความคาดหวังว่าบริษัทจะขายที่ได้ดินประมาณ 1,500 ไร่
ดังนั้นราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาตั้งแต่ที่บริษัทประกาศเป้าหมายยอดขายที่ดินใหม่น่าจะ
ถูกรับรู้ไปในราคาแล้ว
ยั่งยืนหรือไม่? เราไม่แน่ใจว่ายอดขายที่ดินจะอยู่สูงได้ในระดับนี้ต่อเนื่องไป
ในปี 2554 เนื่องจากที่ดินจำนวน 500 ไร่ที่จะขายให้ Canadoil ถูกเลื่อนจากที่เดิม
จะขายในปีหน้ามาเป็นในปีนี้แทน ซึ่งส่งผลให้แนวโน้มยอดขายในปีหน้าดูชัดเจน
น้อยลง นอกจากนี้เศรษฐกิจของสหรัฐ ยุโรปและญี่ปุ่นยังคงอ่อนแออย่างต่อเนื่อง
หากยังไม่สามารถฟื้นตัวได้ในปีหน้า อาจทำให้ผู้ประกอบการหยุดการขยายกำลังการ
ผลิตได้
อัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงอาจไม่น่าสนใจอีกต่อไป: เราเชื่อว่า
ความเป็นไปได้ที่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้น 21% ภายใต้กรณีที่ดีที่สุด และความเป็นไป
ได้ที่ราคาหุ้นจะปรับตัวลง 20% ภายใต้กรณีที่แย่ที่สุด มีโอกาสใกล้เคียงกัน (ดู
สมมติฐานและผลลัพธ์ของแต่ละกรณีในรูปที่ 3) นอกจากนี้เราไม่คิดว่าจะมีโอกาสที่
จะปรับเป้าหมายยอดขายที่ดินเพิ่มเติมได้อีกมาก ซึ่งทำให้ ณ ระดับราคาปัจจุบันดู
แพงเกินไปที่จะเข้าไปซื้อ
แนวโน้มระยะยาวด้อยกว่าบริษัทอื่นในกลุ่ม: แม้ว่า AMATA จะมีนโยบาย
ในการสร้างรายได้ที่มั่นคงในระยะยาวเช่นเดียวกับ HEMRAJ และ ROJNA แต่
บริษัทยังไม่ได้มีแผนที่ชัดเจนที่จะส่งผลกระทบต่อกำไรอย่างเป็นรูปธรรม การขาย
ที่ดินยังเป็นแหล่งรายได้หลัก และเนื่องจากยอดขายที่ดินมีความผันผวนสูง กำไร
ของ AMATA ก็จะมีความผันผวนสูงตามไปด้วย โดยเฉพาะหลังจากที่มาตรฐานบัญชี
ใหม่ที่ต้องรับรู้รายได้เมื่อโอนมีผลบังคับใช้ในปีหน้า
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 24/09/10 เวลา 15:47:02
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น