บล.กิมเอ็ง : TASCO แนะนำซื้อ ปรับราคาเป้าหมายปี 2554 ขึ้นอีกเป็น 85 บาท จากเดิม
60 บาท
ปรับประมาณการ และ ราคาเหมาะสมขึ้น จากโครงการในประเทศ และ ตลาดส่งออก ยังหนุนผล
ประกอบการโดดเด่น
งบประมาณรายจ่ายประจำปี 2554 และ โครงการต่างๆยังช่วยหนุน เรามองแนวโน้ม
ในปี 2553 – 2555 จะเป็นวัฏจักรขาขึ้นของ TASCO รอบใหญ่ ได้แรงหนุนจากการมีโรงกลั่น
ยางมะตอยเป็นของตัวเอง จะทำให้กำไรของ TASCO พุ่งขึ้นเป็น 1,000-1,400 ล้านบาท ปรับ
ราคาเป้าหมายปีหน้าขึ้นเป็น 85 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
งบประมาณรายจ่ายประจำปี และ โครงการต่างๆยังช่วยหนุน
บมจ. ทิปโก้แอสฟัลท์ (TASCO) คาดจะยังได้แรงหนุนจากความต้องการยางมะตอย
ในประเทศ คือ งบประมาณรายจ่ายประจำปี 2554 จากข้อมูลในเวบไซต์ของสำนักงบประมาณ
มีงบประมาณของหน่วยงานที่เกี่ยวกับการสร้างถนน คือ กรมทางหลวง และ กรมทางหลวงชนบท
รวมกันเท่ากับ 68,213ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อนถึง 45.7% (ดูตารางที่ 2) นอกจากนี้กรมทาง
หลวงยังมีโครงการ มอเตอร์เวย์ อีก 10 สาย รวมระยะทาง 778 กิโลเมตร คิดเป็นงบประมาณทั้ง
หมด 158,310 ล้านบาท ในระยะเวลา 6 ปีข้างหน้า (ดูตารางที่ 1) ซึ่งจะเป็นการร่วมทุนระหว่าง
รัฐบาลและเอกชน ปกติแล้วการสร้างถนนใหม่จะใช้ยางมะตอยประมาณ 28 ตัน/กม./เลน แต่
ถนนมอเตอร์เวย์จะใช้ความหนาของยางมะตอยมากกว่าถนนปกติทั่วไป 2 เท่า หรือ เท่ากับ
53.4 ตัน/กม./เลน ดังนั้น โครงการมอเตอร์เวย์ระยะทาง 778 กิโลเมตร เราประเมินจะใช้ยาง
มะตอยรวมเท่ากับ 249,271 ตัน (778 กม. * 6 เลน * 53.4 ยางมะตอย) หรือ คิดเป็นเฉลี่ยต่อปี
เท่ากับ 41,545 ตัน เทียบกับปริมาณขายในประเทศของ TASCO ในปีก่อนเท่ากับ 320,120
ตัน
โรงกลั่นยางมะตอยในมาเลเซีย จะหนุนแนวโน้มปี 2554 – 2555 เติบโตต่อเนื่อง
แนวโน้มในปี 2554 - 2555 ปริมาณขายจะยังเติบโตต่อเนื่อง โดยเฉพาะยังได้แรงหนุน
จากโรงกลั่นยางมะตอยในมาเลเซีย ซึ่งจะส่งออกไปประเทศหลักๆอย่าง จีน เวียดนาม
อินโดนีเซีย และ ออสเตรเลีย ที่ยังมีความต้องการยางมะตอยในการสร้างถนนเป็นจำนวนมาก ทำ
ให้ปัจจุบันทาง TASCO มีผลิตภัณฑ์ที่ไม่พอขาย เช่น ตลาดอินเดียก็ติดต่อเข้ามา รวมถึงมีผู้ถือ
หุ้น คือ Colas S.A. ซึ่งเป็นบริษัทผลิตยางมะตอยชั้นนำของโลกเป็นช่องทางจำหน่าย นอกจากนี้
การที่โรงกลั่นยางมะตอยมีการผลิตเต็มประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้มีช่องทางในการหาวัตถุดิบ
น้ำมันดิบหนักได้มากขึ้น โดยในปีหน้าทาง TASCO ตั้งเป้าจะกลั่นน้ำมันดิบหนักเป็น 7.2 ล้าน
บาร์เรล จากปีนี้ 6.7 ล้านบาร์เรล และ จะเพิ่มเป็น 9 ล้านบาร์เรลในปี 2555 เราได้ปรับประมาณ
การเพิ่มขึ้นอีก โดยปี 2554 ประเมินกำไรเท่ากับ 1,233 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 8.08 บาท) เพิ่ม
ขึ้นจากปีนี้ 16%
คาดปี 2553-2555 เข้าวัฏจักรขาขึ้นรอบใหม่ ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 85 บาท
เรามองแนวโน้มในปี 2553 – 2555 จะเป็นวัฏจักรขาขึ้นของ TASCO รอบใหม่ ดังเช่น
ในยุครุ่งเรืองในการสร้างถนนปี 2534 – 2540 (ดูตารางกราฟที่ 4) โดยวัฏจักรขาขึ้นในรอบนี้
(2553 – 2555) จะได้แรงหนุนจากการมีโรงกลั่นยางมะตอยเป็นของตัวเองโดยจะเน้นตลาดส่ง
ออกเป็น สำคัญ ซึ่งจะทำให้กำไรของ TASCO พุ่งขึ้นเป็น 1,000-1,400 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น
6.55 – 9.18 บาท) โดยตัวเลขกำไรต่อหุ้นครึ่งปีแรก 660 ล้านบาท หากจับคูณด้วยสองจะสูงถึง
1,320 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 8.66 บาท) จากประมาณการปี 2554 ที่ปรับขึ้น และ บนฐาน P/E
ปี 2554 เท่ากับ 10.5 เท่า เราปรับราคาเป้าหมายปี 2554 ขึ้นอีกเป็น 85 บาท จากเดิม 60
บาท รวมแล้ว เราคงคำแนะนำ ซื้อ
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 14/09/10 เวลา 8:59:06
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น