• Spread ของ VNT ยังแข็งแกร่งและดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
เนื่องจากปริมาณการผลิต PVC ของจีนลดลง เพราะการผลิตของจีนที่ใช้ Acetylene
มีต้นทุนแพง ทำให้ราคา PVC ในตลาดจีนยังทรงตัวสูง ขณะที่การผลิตของ VNT ใช้
Ethylene ซึ่งได้เปรียบเรื่องต้นทุนที่ต่ำกว่า ทำให้ Spread ของ VNT แข็งแกร่ง ทั้งนี้
ราคา PVC ในปลายเดือนส.ค.53 อยู่ที่ 985 เหรียญสหรัฐต่อตัน เพิ่มขึ้น 13%MoM
และ 5%YoY ส่วน Spread ระหว่างราคา PVC-Ethylene ของ VNT อยู่ในระดับสูงที่
500+/- เหรียญสหรัฐต่อตัน เพิ่มขึ้น 6%MoM และ 10%YoY และคาดว่าจะทรงตัวต่อ
ถึงสิ้น 3Q53 ขณะที่ปริมาณขายยังอยู่ในเกณฑ์ดี สำหรับทั้งปี 53 เราประมาณการ
Spread ของ PVC-Ethylene ของบริษัทไว้ที่ 465 เหรียญสหรัฐต่อตัน และประเมิน
Full Spread ไว้ที่ 611 เหรียญสหรัฐต่อตัน
• คาดการณ์กำไรสุทธิ 2H53 เติบโตเมื่อเทียบ HoH จากปริมาณขายและ
Spread ที่อยู่ในระดับดี ทำให้เราคาดการณ์ว่าผลดำเนินงานปกติของ VNT จะอยู่ใน
ระดับสูงต่อเนื่องใน 3Q-4Q53 โดยประเมินกำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติ (Norm
Profit) ใน 2H53 เท่ากับ 660 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29%HoH ทั้งนี้ใน 2Q53 บริษัทมี
รายได้พิเศษจากค่าสินไหมทดแทนจากประกันภัย 54 ล้านบาท ซึ่งเกิดจากการที่
PTTCH ซึ่งเป็นผู้จัดหาวัตถุดิบให้กับบริษัทหยุดผลิตชั่วคราวเนื่องจากโรงไฟฟ้าของ
GLOW มีปัญหาทางเทคนิค ยังผลให้ VNT ต้องหยุดผลิตในช่วง 10-23 ก.พ.53
สำหรับ Norm Profit ทั้งปี 53 ประมาณการไว้ที่ 1.17 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8%YoY
ส่วนกำไรสุทธิที่รวมรายการพิเศษ คือ ค่าสินไหมทดแทนข้างต้น จะเท่ากับ 1.23
พันล้านบาท เติบโต 24%YoY
• ฐานะการเงินดีมาก ณ สิ้นมิ.ย.53 มีฐานะเป็นเงินสดสุทธิ 653 ล้านบาท คิด
เป็น 0.55 บาทต่อหุ้น และ BVS อยู่ในระดับสูงที่ 12.02 บาทต่อหุ้น
• Valuation ยังต่ำเมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรสุทธิ ณ ราคาปัจจุบันที่
9.15 บาท ซื้อขายที่ P/E ปี 53 เท่ากับ 8.9 เท่า และจะลดลงเป็น 8.0 เท่าในปี 54 นับ
ว่าต่ำมากเมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตของ EPS ในปี 53-54 ที่ 24% และ 11% ตาม
ลำดับ สำหรับเงินปันผล คาดว่าจะจ่าย 0.41 บาท และ 0.46 บาทสำหรับปี 53-54
โดยให้ Payout ratio เท่ากับ 40% ของกำไรสุทธิ ซึ่งคิดเป็น Dividend Yield 4.5%
และ 5.0% ตามลำดับ
• ปรับคำแนะนำจากถือ เป็น ซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาตามพื้นฐานเป็น 12.59
บาท โดยอิงกับ P/BV ปี 53 ที่ 1.0 เท่า หรือเทียบเท่ากับ P/E ปี 53 ที่ 12.2 เท่า
โดยจุดเด่น คือ โมเมนตัมของกำไรสุทธิใน 2H53 ที่แข็งแกร่ง ฐานะการเงินดีมาก
และจ่ายปันผลในเกณฑ์ดีอย่างสม่ำเสมอ
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 02/09/10 เวลา 14:12:11
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น