เข้าสู่รอบการเติบโต
ประเมินว่าการรวมงบการเงินบริษัท Centennial Coal จะเกิดขึ้นใน 4Q53 จะส่ง
ผลบวกต่อกำไรสุทธิอย่างชัดเจนในปี 54 และจะดีขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อบริษัทสามารถปรับนโยบาย
การขายถ่านหินรวมถึงราคาขายของ Centennial Coal ในอนาคตอันใกล้ เราคาดการณ์
ผลประกอบการที่ไม่รวม Centennial Coal จะเข้าสู่รอบการเติบโตตั้งแต่ 2H53 เป็นต้นไป
ตามราคาถ่านหินโลกที่อยู่ในระดับสูงและการเพิ่มกำลังการผลิตจากการเปิดเหมืองใหม่
คงคำแนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐานปี 54 เท่ากับ 759 บาท
รวมงบการเงิน Centennial Coal ช่วยหนุนกำไรปี 54 เพิ่มขึ้น 13%
บริษัท Banpu Minerals (Singapore) Pte. Ltd. หรือ BMS ซึ่งเป็นบริษัทย่อย
ของ BANPU อยู่ระหว่างทำคำเสนอซื้อหุ้นบริษัท Centennial Coal ในประเทศออสเตรเลีย
ส่วนที่เหลืออีก 80.1% และจะปิดทำคำเสนอซื้อในวันที่ 13 ก.ย. นี้ ทั้งนี้เราประเมินว่าปัจจัยหนึ่ง
ที่จะเป็นผลให้การรวมงบการเงิน Centennial Coal ได้เร็วหรือช้านั้น ขึ้นอยู่กับความเห็นชอบ
ในการลงทุนของคณะกรรมการการลงทุนของต่างประเทศ (FIRB) ของประเทศออสเตรเลีย ที่
อาจต้องรอให้การจัดตั้งรัฐบาลใหม่เสร็จสิ้นก่อน อย่างไรก็ดีบริษัทคาดว่าจะได้รับการอนุมัติใน
ปลายเดือน ส.ค. นี้ หากเป็นไปตามกรอบเวลาข้างต้น เราคาดว่าการรวมงบการเงินจะเกิดขึ้นใน
4Q53 และจะเห็นผลกระทบที่ชัดเจนต่อ BANPU ในปี 54 เบื้องต้นเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 54
ของ BANPU หลังรวมงบการเงินจะเพิ่มขึ้นประมาณ 13% จากประมาณการปัจจุบันที่ 18,040
ล้านบาท
Centennial Coal มีศักยภาพเติบโตสูง
ปริมาณขายในปี 53 (งวดบัญชีสิ้นสุด 30 มิ.ย.) ของ Centennial Coal เท่ากับ 13.8
ล้านตัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการขายให้กับโรงไฟฟ้าในประเทศตามสัญญาขายระยะยาว เราคาดว่า
Centennial Coal มีศักยภาพในการเติบโตสูง ทั้งจาก 1) การเพิ่มสัดส่วนการส่งออกถ่านหินไป
ขายในต่างประเทศหลังสัญญาขายให้โรงไฟฟ้าในประเทศทยอยหมดลงตั้งแต่ปี 56 เป็นต้นไป
2) การปรับเพิ่มราคาขายในประเทศให้เป็นไปตามราคาถ่านหินในตลาดโลกมากขึ้น โดยราคา
ขายในปัจจุบันส่วนใหญ่เป็นผลจากการทำสัญญาขายในระยะยาวในอดีต และ 3) การถือหุ้นใน
ท่าเรือ Newcastle และ Port Kembla ที่เป็นช่องทางหลักในการขนส่งถ่านหินไปต่างประเทศ
ความต้องการถ่านหินในเอเชียหนุนราคาถ่านหินโลก
ปัจจุบันราคาถ่านหิน BJI อยู่ที่ US$90.6/ตัน และมีค่าเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน
(YTD) เท่ากับ US$96.7/ตัน (เราสมมติฐานไว้ที่ US$95/ตัน) เราคาดว่าราคาถ่านหินในตลาด
โลกยังคงมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงตลอดในช่วงที่เหลือของปี 53 แม้ว่าอัตราการเติบโตทาง
เศรษฐกิจของประเทศจีนมีแนวโน้มอ่อนตัวในช่วง 2H53 หลังจากการผ่อนปรนมาตราการ
กระตุ้นเศรษฐกิจที่อาจเป็นผลให้การนำเข้าถ่านหินของจีนชะลอลงจากปัจจุบันที่มีปริมาณนำเข้า
สุทธิเฉลี่ยเดือนละ 10 ล้านตัน แต่เราคาดว่าความต้องการของประเทศอื่นๆ ในภูมิภาคโดย
เฉพาะอินเดียที่สิ้นสุดฤดูมรสุมในช่วงเดือน ส.ค.-ก.ย. จะช่วยหนุนความต้องการใช้งานให้อยู่ใน
ระดับสูง
คาดกำไรสุทธิปี 53 และ 54 เติบโต 4% และ 22% YoY ตามลำดับ
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 53 เท่ากับ 14,807 ล้านบาท (+4.1%YoY) โดยคาดว่า
ผลประกอบการงวด 2H53 สูงขึ้น HoH ผลจากปริมาณขายถ่านหินในประเทศอินโดนีเซียที่สูงขึ้น
ในช่วงฤดูแล้ง และอานิสงส์จากราคาขายถ่านหินโลกที่อยู่ในระดับสูงที่จะหนุนให้ราคาขายเฉลี่ย
ไม่ลดลงมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 1H53 ที่ US$72/ตัน ซึ่งเป็นผลจากปริมาณขายถ่านหินที่มี
ความร้อนต่ำจากเหมือง Indominco (ฝั่งตะวันออก) และ Jorong เพิ่มขึ้น รวมไปถึงการเริ่ม
ผลิตของเหมือง Barinto ปลายปีนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 54 จะสูงขึ้นเป็น 18,040 ล้านบาท
(+21.8% YoY) โดยยังไม่รวมผลประกอบการของ Centennial Coal ทั้งนี้ผลประกอบการที่
ขยายตัวเป็นผลจากราคาขายเฉลี่ยถ่านหินที่สูงขึ้นตามราคาถ่านหินโลกและปริมาณการขายที่สูง
ขึ้นจากการเริ่มผลิตของเหมือง Barinto และ Gaohe
คงคำแนะนำ ซื้อ
เราปรับมูลค่าพื้นฐานเป็นปี 54 ที่ 759 บาท (Sum-of-the-parts) เพื่อสะท้อนผล
ประกอบการที่มีแนวโน้มที่กลับมาขยายตัวอีกครั้ง คงคำแนะนำ ซื้อ จากปัจจัยการเติบโตของ
บริษัทในระยะยาวหลังจากซื้อหุ้นบริษัท Centennial Coal รวมถึงศักยภาพที่จะซื้อเหมืองถ่านหิน
อื่นเพิ่มขึ้น
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 01/09/10 เวลา 9:40:54
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น