BANPU จะได้เงิน 408 ล้านเหรียญจากการขายสัดส่วนหุ้นใน ITM
ประเด็นใหม่: บลูมเบิร์กรายงานว่า BANPU น่าจะได้เงินสูงถึง 408 ล้านเหรียญจาก
การขายสัดส่วนหุ้นบางส่วนใน ITMG ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นอินโดนีเซีย หุ้นจำนวน
98.5 ล้านหุ้นถูกเสนอขายที่ราคา 36,150 รูเปียห์ถึง 38,500 รูเปียห์ต่อหุ้น ซึ่งต่ำกว่าราคาปิดวัน
ล่าสุดอยู่ประมาณ 8%
วิเคราะห์: หากพิจารณาขั้นต้น การขายสัดส่วนหุ้นใน ITMG จำนวน 98.5 ล้านหุ้นจะส่ง
ผล dilute ต่อ BANPU ซึ่งจะถือสัดส่วนหุ้นใน ITMG ลดลง 11.8% มาอยู่ที่ 61.92% จากเดิม
ที่ 73.72% เราคาดว่าจะได้รับเงินสดประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาทและมีกำไรจากการขายหุ้นดัง
กล่าวประมาณ 1.1 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 40.50 บาทต่อหุ้น) ซึ่งจะบันทึกในไตรมาส 3/53
กำไรที่รับรู้ครั้งเดียวจากการขายหุ้นจะหนุนประมาณการกำไรปี 2553 ขึ้น 67% มา
อยู่ที่ 23,895 ล้านบาทจากเดิมที่ 14,318 ล้านบาท แต่จะส่งผลให้กำไรของบริษัทลดลงใน
อนาคต เนื่องจากสัดส่วนการถือหุ้นของ BANPU ใน ITMG ดูเหมือนจะลดกลับมาเป็น
61.92% จาก 73.72% ดังนั้นเราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2554 และ 2555 ลง 9% และ
8% ตามลำดับ เมื่อการซื้อขายเสร็จสิ้น สังเกตว่าเนื่องจากราคาขายหุ้น ITMG คาดว่าจะต่ำกว่า
ราคาตลาด 8% มูลค่า DCF สำหรับธุรกิจในอินโดนีเซียจะลดลง ซึ่งจะส่งผลต่อราคาเป้าหมายปี
2554 ของ BANPU ซึ่งคิดตามวิธี DCF โดยลดลง 23 บาทเป็น 713 บาท
เราเห็นสองปัจจัยที่ส่งผลให้บริษัทขายสัดส่วนหุ้น ปัจจัยแรก บริษัทต้องการเงินสดเพิ่ม
เติมสำหรับการเข้าซื้อ Centennial Coal (CEY) (ตลาดเริ่มกังวลเกี่ยวกับสัดส่วนหนี้สินต่อทุน
สุทธิของ BANPU หลังการเข้าซื้อ CEY) สมมติว่า BANPU จะซื้อสัดส่วนหุ้นที่เหลือทั้งหมดใน
CEY หากไม่ขายสัดส่วนหุ้นใน ITMG บริษัทจะต้องก่อหนี้เพิ่มขึ้นประมาณ 1.7 พันล้านเหรียญ
(5.4 หมื่นล้านบาท) ซึ่งจะส่งผลให้สัดส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 1.54 เท่าจาก 0.67 เท่า
ณ สิ้นเดือนมิ.ย. ดังนั้นเงินสดที่ได้รับจากการขายหุ้น ITMG จะช่วยให้บริษัทกู้ยืมลดลง เราคาด
ว่าสัดส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิหลังการเข้าซื้อ CEY จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.33 เท่าหากมีเงินทุนจากการ
ขายหุ้น ITMG ซึ่งจะยังคงต่ำกว่าระดับ debt covenant ที่ 1.8 เท่า และปัจจัยที่สอง ผล
dilution จากการถือสัดส่วนหุ้นใน ITMG ที่ลดลงจะเป็นไปตามการปรับกลยุทธ์ของบริษัทที่ต้อง
การเน้นการขยายธูรกิจไปยังประเทศอื่นๆ ผู้บริหารคิดว่าแนวโน้มการขยายธุรกิจในอินโดนีเซีย
ค่อนข้างจำกัด
คำแนะนำ: ในขณะที่โดยพื้นฐานแล้วเรายังชอบ BANPU เรามองข่าวดังกล่าวจะส่ง
ผลเชิงลบต่อราคาหุ้นในระยะอันใกล้นี้ แม้ว่ามีความเป็นไปได้ที่จะเกิดการเก็งกำไรจากกำไรจาก
การขายหุ้นในครั้งนี้แต่เราเชื่อว่าผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มกำไรระยะยาวจะมีผลต่อราคาหุ้น
มากกว่า (และอันที่จริงแล้วกำไรเพียงครั้งเดียวจากการขายการลงทุนจะน้อยกว่าการที่ผล
ประโยชน์ของผู้ถือหุ้นลดลงในระยะยาว)
เรียบเรียง โดย ชุติมา มุสิกะเจริญ
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 03/09/10 เวลา 11:48:14
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น