แนวโน้มกำไรภายใต้รูปแบบธุรกิจใหม่
เนื่องจาก CPF ประสบความสำเร็จในการปรับรูปแบบธุรกิจ เราจึงได้
ทำการนำเสนอแนวโน้มการเติบโตของกำไรภายใต้รูปแบบธุรกิจใหม่นี้ และ
คาดว่ากำไรในระยะยาวของ CPF จะเติบโตในระดับ 13% ซึ่งน่าจะเป็น
ปัจจัยสนับสนุนราคาหุ้น CPF ให้ปรับตัวขึ้นแตะระดับราคาเป้าหมายใหม่
ของเราที่ 30 บาท/หุ้นได้ คงคำแนะนำ “ซื้อ”
รูปแบบธุรกิจใหม่ของ CPF
CPF ได้ปรับเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจของบริษัทฯ ไปยังจุดที่ไม่เป็น cyclical
food company อย่างมากอีกต่อไป ในบทวิเคราะห์นี้ เราได้สรุปการพัฒนา
ที่สำคัญภายใต้เปลี่ยนแปลงรูปแบบธุรกิจใหม่นี้ แม้ว่าฐานกำไรจะสูงขึ้น
ภายใต้โครงสร้างธุรกิจใหม่นี้ CPF มีความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้น
โดนเราคาดว่าบริษัทฯ จะมีอัตราการเติบโตของกำไรที่ยั่งยืนมากขึ้นที่ระดับ
13% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า การมีเรื่องราวการเติบโตอย่างต่อเนื่อง และมี
market cap ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับ 8 ของ SET น่าจะช่วยผลักดันให้ราคาหุ้น
CPF ปรับตัวขึ้นแตะระดับราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 30 บาท/หุ้น ได้ คง
คำแนะนำ “ซื้อ”
ปัจจัยขับเคลื่อนธุรกิจในรอบการเติบโตใหม่
1) ธุรกิจของ CPF มีความสัมพันธ์อย่างมากกับภาคการบริโภค ซึ่งกำลัง
เติบโตอย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่ายอดขายในประเทศของ CPF จะเติบโต
ราว 8% ต่อปี 2) เนื่องจากความต้องการที่เติบโต และ supply chain มี
ลักษณะที่ consolidation มากขึ้น ราคาเนื้อสัตว์จึงน่าจะยืนอยู่ในระดับสูง
และมีความผันผวนน้อยลง และเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในระดับที่
แข็งแกร่งเหนือ 18% 3) มียอดส่งออกกุ้งสูงขึ้น 4) มีสัดส่วนกำไรจากธุรกิจ
ต่างประเทศสูงขึ้น และมีอัตรากำไรที่ดีขึ้น เนื่องจากการฟื้นตัวของการ
ดำเนินงานในรัสเซีย 5) ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าสูงขึ้น ซึ่งไม่
เพียงแต่มาจาก CPALL เท่านั้น แต่ยังมาจากความสามารถในการทำกำไร
ของ CP Vietnam ที่สูงขึ้นอีกด้วย และ 6) ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
เนื่องจาก CPF ใช้กระแสเงินสดส่วนเกินในการชำระหนี้คืน
ธุรกิจต่างประเทศ = ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว
ความพยายามอย่างมากของ CPF ในการขยายธุรกิจไปยังตลาด
ต่างประเทศเริ่มปรากฏผลบวกแล้ว และการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งกำไรจาก
ธุรกิจในต่างประเทศ ยังเป็นปัจจัยหลักสำหรับการพัฒนาโครงสร้างกำไร
และทำให้โครงสร้างธุรกิจเติบโตแข็งแกร่งอีกด้วย ขณะที่ธุรกิจในประเทศ
ตุรกี, อินเดีย, จีน, และมาเลเซีย มีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้น กำไรของธุรกิจใน
รัสเซีย ก็กำลังแตะระดับคุ้มทุน และน่าจะกลายเป็นธุรกิจต่างประเทศหลักที่
ช่วยผลักดันการเติบโตของ CPF ในอนาคตอีกด้วย นอกจากนี้บริษัทฯ ยังมี
โอกาสเติบโตอย่างมากในระยะยาว เนื่องจากมีหลายประเทศที่ตลาดอาหาร
ยังคงไม่ได้รับการพัฒนา โดยเฉพาะประเทศในแถบแอฟริกา
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นราว 4%
เราปรับประมาณการกำไรของเราสำหรับปีนี้ เพื่อสะท้อนยอดขายที่ต่ำกว่า
คาด แต่อัตรากำไรที่สูงกว่าคาด ขณะที่เราปรับเพิ่มประมาณกำไรปี 2011-
13F โดยเฉลี่ยขึ้นราว 4% เพื่อสะท้อนยอดขายที่สูงขึ้น 2.5% ผลักดันโดย
ปริมาณขายที่สูงขึ้น และมีสัดส่วนกำไรจากตลาดต่างประเทศดีขึ้น
นอกจากนี้เราได้ปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นโดยเฉลี่ย 0.4% ซึ่งการปรับเพิ่ม
ประมาณการกำไรของเรานี้ ทำให้ราคาเป้าหมายของเราปรับขึ้นราว 7%
มาอยู่ที่ 30 บาท/หุ้น จาก 28 บาท
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 07/09/10 เวลา 9:36:18
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น