บล.ดีบีเอสฯ แนะนำ "ซื้อ" HEMRAJ
HEMRAJ คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 2.06 บาท ราคาพื้นฐาน 2.43 บาท
sentiment ระยะสั้นไม่ดีนักจาก Gheco-1
- โครงการโรงไฟฟ้า Gheco-1 ของ GLOW (HEMRAJ ถือหุ้น 35%) อาจจะเข้าข่าย 11 ประเภทโครงการที่อาจส่งผลกระทบรุนแรง และมีแนวโน้มว่าจะต้องทำตามมาตรา 67 วรรค 2 เพราะทำ EIA ผ่านหลังรัฐธรรมนูญปี 50 ประกาศใช้ ยังผลให้โครงการโรงไฟฟ้า Gheco-1 อาจจะต้องเลื่อนเปิดดำเนินการออกไปอย่างน้อย 6-9 เดือน (จากเดิมที่คาดว่าจะเปิดดำเนินการได้ใน 4Q54) แต่ทั้งนี้จากการสอบถาม GLOW ยังไม่สามารถให้คำตอบได้ชัดเจนในเรื่องนี้ (DBSV)
- ผลกระทบ เป็นลบในระยะสั้น เพราะกำไรตามส่วนได้เสียจากบริษัทร่วม (equity method) ในโครงการ Gheco-1 จากเดิมที่คาดว่าจะเข้ามาถึง 1,400 ล้านบาท ในปี 55 ถ้าหากต้องมีความล่าช้าออกไป ก็จะอาจจะทำให้กำไรเข้ามาน้อยกว่าที่คาดไว้เดิม แต่เราเห็นว่าในกรณีเลวร้าย (worst case scenario) โครงการนี้ล่าช้าออกไปจริง ก็จะกระทบต่อการประเมินมูลค่าหุ้นไม่มาก เพราะเป็นเหตุสุดวิสัย เราเชื่อว่าสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) จะยืดหยุ่นให้โครงการนี้ขายไฟฟ้าได้เลยระยะเวลาที่กำหนด 25 ปี เท่ากับเวลาที่ช้าออกไป ทั้งนี้การประเมินมูลค่าหุ้นของ Gheco-1 ที่มีต่อ HEMRAJ ก่อนที่ยังไม่มีเรื่องนี้คิดเป็น 0.71 บาทต่อ 1 หุ้น HEMRAJ ด้วยวิธีส่วนลดกระแสเงินสดสุทธิ (DCF)
- แม้แนะนำ ซื้อ แต่เราเห็นว่าด้วย sentiment ที่เป็นลบในระยะนี้ จึงรอให้ราคาหุ้นอ่อนตัวจนมีเสถียรภาพก่อนก็ไม่น่าจะสาย ขณะเดียวกันก็รอความชัดเจนจาก GLOW ก่อนว่าในที่สุดแล้ว Gheco-1 จะมีความล่าช้าออกไปหรือไม่
โดย บริษัทหลักทรัพย์ ดีบีเอส วิคเคอร์ส (ประเทศไทย) ประจำวันที่ 6 กันยายน 2553
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น