กำไรฟื้นตัวในปีหน้าจากการเปิดเซ็นทรัลเวิลด์และ 3 โครงการใหม่
เรามีความเห็นเชิงบวกต่อ CPN จากศักยภาพการเติบโตต่อเนื่องซึ่งถูกขับเคลื่อนจาก
ทั้งโครงการปัจจุบันและ การเปิดโครงการใหม่หลายแห่งรวม ทั้งโครงการลงทุนในจีน กำไรจะ
ฟื้นตัวโดดเด่นในไตรมาส 4/53 จากการกลับมาเปิดของเซ็นทรัลเวิลด์ในเดือน ก.ย. เราปรับลด
ประมาณการกำไรปีนี้และปีหน้าแต่ปรับราคาเป้าหมายตามวิธี DCF ขึ้นเป็น 30 บาทเนื่องจาก
กำไรจะเติบโตอย่างมีเสถียรภาพตั้งแต่ปี 55 หลังเซ็นทรัลลาดพร้าวกลับมาเปิด แนะนำ ถือ
เซ็นทรัลเวิลด์กลับมาเปิดในเดือน ก.ย.
ผลประกอบการของ CPN มีแนวโน้มฟื้นตัวโดดเด่นในไตรมาส 4/53 จากการที่ศูนย์การ
ค้าเซ็นทรัลเวิลด์กลับมาเปิดบริการในวันที่ 28 ก.ย. ซึ่งจะมีการเปิดโซน B-F รวมพื้นที่ประมาณ
80% ของพื้นที่เซ็นทรัลเวิลด์ และจะทยอยเปิดจนครบทุกโซนภายในเดือน ธ.ค. นี้ ส่วนห้าง Zen
คาดว่าจะเปิดในเดือน ส.ค. ปีหน้า อย่างไรดี เดิม CPN ไม่ได้บันทึกรายได้จาก Zen อยู่แล้วเนื่อง
จากเป็นพื้นที่เซ้งระยะยาว สำหรับสำนักงานที่เซ็นทรัลลาดพร้าวก็จะปรับปรุงเสร็จในเดือน พ.ย.
ซึ่งจะทำให้อัตราเข้าเช่า เพิ่มสูงขึ้นและมีการปรับค่าเช่า
เปิด 3 โครงการใหม่ในปีหน้า
การปิดปรับปรุงเซ็นทรัลลาดพร้าวยังเป็นไปตามกำหนด เดิมคือในเดือน ก.พ. ปี 54
โดยใช้เวลาปรับปรุง 5 เดือนครึ่ง และคาดว่าจะกลับ มาเปิดได้ในเดือน ส.ค. ปี 54 รายได้ที่หาย
ไปจากเซ็นทรัลลาดพร้าวส่วนหนึ่งจะถูกชดเชยจากการเปิดโครงการ ใหม่ ได้แก่ โรงแรมฮิลตัน
พัทยาบีช ซึ่งจะเปิดในเดือน ต.ค. นี้ และการเปิด 3 โครงการใหม่ในปี 54 คือ เซ็นทรัลพลาซา
เชียงราย (เม.ย.) เซ็นทรัลพลาซาพิษณุโลก (ต.ค.) และ เซ็นทรัล พลาซาพระราม 9 (ธ.ค.) ส่วนค่า
เช่าเฉลี่ยของศูนย์การค้าของ CPN คาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นได้มากกว่า 5% ในปีหน้าเนื่องจากการ
ฟื้นตัวของการอุปโภคบริโภคและการปรับค่าเช่าในบาง โครงการเทียบกับปีนี้ที่การปรับค่าเช่าทำ
ได้ลำบาก อีกทั้งในปี 54 ยังมีการรับรู้รายได้เต็มปีจากเซ็นทรัลเวิลด์ที่กลับมาเปิดใหม่ด้วย
ปรับราคาเป้าหมายเป็น 30 บาท
เราปรับประมาณการปีนี้และปีหน้าลง 35% และ 15% สะท้อนถึงการปิดเซ็นทรัลเวิลด์
โดยคาดว่ากำไรปกติปีนี้จะเท่ากับ 1,491 ล้านบาท (0.68 บาท/หุ้น) ลดลง 35% yoy แต่จะ
ฟื้นตัวขึ้น 56% เป็น 2,328 ล้านบาท (1.07 บาท/หุ้น) ในปีหน้า เงินลงทุนปีนี้และปีหน้าเท่ากับ
7,210 ล้านบาทและ 7,670 ล้านบาท โดยมีแหล่ง เงินทุนจากกระแสเงินสด การกู้ยืม/ออกหุ้นกู้
และ การขายสินทรัพย์เข้ากองทุนอสังหาริมทรัพย์ เราประเมินว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนจะอยู่
ที่ 1 เท่า แม้เราจะมีการปรับลดคาดการณ์กำไรปี 53-54 แต่ในปี 55 เป็นต้นไปเราคาดว่าผล
ประกอบการจะขยายตัวอย่างมีเสถียรภาพหลังจากเสร็จสิ้น การปรับปรุงใหญ่ของเซ็นทรัล
ลาดพร้าวและ มีการเปิดโครงการใหม่ต่อเนื่องส่งผลให้ราคาเป้าหมายของ CPN ปรับขึ้นเป็น 30
บาทประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด อย่างไรก็ดีเรายังไม่ได้รวมการบันทึกการด้อยค่าของ
สินทรัพย์และ ค่าสินไหมทดแทนจากประกันภัยซึ่ง CPN คาดว่าจะได้รับค่าประกันชดเชยเต็ม
จำนวนอยู่ภายใต้ประกันภัยคุ้มครองความ เสี่ยงภัยทุกชนิดวงเงิน 13,224 ล้านบาท ประกันภัย
ธุรกิจหยุดชะงักวงเงิน 6,147 ล้านบาท และ ประกันภัยการก่อการร้ายวงเงิน 3,500 ล้านบาท
นอกจากนั้นในประมาณการยังไม่ได้รวมโครงการลงทุนในจีนซึ่งปัจจุบันมีการเซ็น MOU ไปแล้ว
และอยู่ระหว่างการรอเซ็นสัญญา Joint Venture ดังนั้นจากแนวโน้มปรับประมาณการสะท้อน
ศักยภาพเติบโตในระยะยาวเราจึงแนะนำ ถือ
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 01/09/10 เวลา 8:49:29
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น