บล.พัฒนสิน : DTAC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 58 บาทกรณีรวม 3 G

บล.พัฒนสิน : DTAC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 58 บาทกรณีรวม 3 G และ 48 บาทกรณี
ไม่รวม 3 G

DTAC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 58 บาทกรณีรวม 3 G และ 48 บาทกรณีไม่รวม 3 G
ข่าวกรรมาธิการสื่อสารสภาผู้แทนราษฏรสันนิษฐานว่า DTAC ไม่มีคุณสมบัติในการเข้า
ประมูลใบอนุญาต 3Gเนื่องจากมีคนต่างด้าวถือหุ้นมากกว่า 49% อาจสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้น
ในระยะสั้น รวมทั้งอาจสร้างความกังวลต่อโอกาสในการเปิดประมูลใบอนุญาต 3G ของ กทช. แม้
เราเชื่อว่า DTAC จะผ่านการตรวจสอบคุณสมบัติเบื้องต้นและมีสิทธิเข้าประมูลใบอนุญาต 3G
เนื่องจากการตรวจสอบคุณสมบัติผู้สมัครเข้าประมูลว่าเป็นคนต่างด้าวหรือไม่ จะอิง พ.ร.บ.ธุรกิจ
ต่างด้าว ที่ดูเฉพาะสัดส่วนการถือหุ้น โดยไม่ดูสัดส่วนการควบคุมบริษัท ซึ่งจะทำให้ DTAC ยังคง
เป็นบริษัทไทย และไม่ผิดกฎ 3G IM โดยเรายังคาดว่าการประมูลใบอนุญาต 3Gจำนวน 2 ใบ จะ
เกิดขึ้นในวันที่ 20 ก.ย. และมีผู้ร่วมประมูล 3 ราย เรายังคงแนะนำ BUY หุ้น DTAC ราคาหุ้น
ปัจจุบันมีแนวโน้มให้อัตราผลตอบแทน 24% จากราคาเป้าหมายที่ 58 บาท และเทรดต่ำกว่า
DCF กรณีไม่มีใบอนุญาต 3G ที่ 48 บาท
เราเห็นว่าความเห็นของคณะกรรมาธิการเป็นเพียงความเห็นหนึ่ง ไม่ควรมีผลกระทบต่อ
การพิจารณาคุณสมบัติของผู้เข้าประมูลของ กทช. แต่มีแนวโน้มสร้างบรรยากาศการลงทุนเชิงลบ
ต่อกลุ่มสื่อสาร
• ปัจจุบัน กทช. ได้ส่งเอกสารของผู้ยื่นประมูลไปให้ จุฬาลงกรณ์มหาวิทยาลัย มหาวิทยาลัย
หอการค้าไทยสถาบันบัณฑิตพัฒนาบริหารศาสตร์ (นิด้า) และมหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์ ตรวจสอบ
คุณสมบัติ ก่อนที่จะประกาศผลผู้มีสิทธิเข้าร่วมประมูลอีกครั้งในวันที่ 14 ก.ย. ทั้งนี้ การตรวจสอบ
คุณสมบัติเป็นคนต่างด้าวหรือไม่ จะอิง พ.ร.บ.ธุรกิจต่างด้าวเป็นหลัก ซึ่งจะดูเฉพาะสัดส่วนการถือ
หุ้น แต่ไม่ดูสัดส่วนการควบคุมบริษัท
• ด้านล่างเป็นความเห็นของ กทช. นทีใน twitter เมื่อคืนนี้ เกี่ยวกับข่าว DTAC ไม่มี
คุณสมบัติเข้าประมูลDTAC มิได้เข้าประมูลคลื่นความถี่ 3G ในครั้งนี้ กทช. จึงไม่สามารถตัด
สิทธิ์ให้ DTAC ไม่ผ่านคุณสมบัติเบื้องต้นในครั้งนี้ได้ บริษัทที่เข้าร่วมการประมูล 3G ครั้งนี้ คือ
DTAC Internet Services ซึ่งปัจจุบันอยู่ในกระบวนการตรวจคุณสมบัติเบื้องต้น (Pre-Q)
การดำเนินงานของสถาบันการศึกษาทั้ง 4 สถาบัน มีความเป็นอิสระเป็นอย่างยิ่ง กทช.เองก็คง
ทราบผลหลังจากที่มีการรายงานแล้วเท่านั้น คุณสมบัติเบื้องต้นเป็นไปตามประกาศ กทช.และ
กฎหมายที่เกี่ยวข้อง การตรวจสอบคุณสมบัติมีเพียงผ่านหรือไม่ผ่านเท่านั้น ไม่มีการตรวจสอบ
ทางเทคนิคเพื่อให้คณะกรรมการใช้ดุลยพินิจในการพิจารณาน้อยที่สุด เอกสารที่บริษัทส่งมาจึง
เป็นแบบฟอร์มที่ให้บริษัทกรอกและยอมรับในข้อกำหนดต่างๆ ถ้ามีการยอมรับในข้อกำหนดทุก
ประการ ผมคิดว่าการให้บริษัทใดบริษัทหนึ่งที่ปฏิบัติตามเงื่อนไขไม่ผ่านคุณสมบัติเบื้องต้นเป็นสิ่ง
ที่ค่อนข้างยาก คุณสมบัติเบื้องต้นเป็นการคัดเลือกผู้ที่มีศักยภาพและมีขีดความสามารถในการนำ
ทรัพยากรของชาติไปใช้ให้เกิดประโยชน์สูงสุด อย่างแท้จริง
• ส่วนร่างการครอบงำกิจาการโดยคนต่างด้าวที่มีการพิจารณาสัดส่วนการควบคุมบริษัท ซึ่ง
เข้มงวดกว่าพ.ร.บ.ธุรกิจต่างด้าวที่ดูเฉพาะสัดส่วนการถือหุ้น ในปัจจุบันร่างดังกล่าวยังอยู่ระหว่าง
การพิจารณา และยังไม่มีผลบังคับใช้ โดยล่าสุดวันที่ 25 ส.ค. ที่ประชุมบอร์ด กทช. เห็นชอบให้
แต่งตั้งคณะกรรมการเพื่อปรับปรุงแก้ไขร่างประกาศ กทช. ว่าด้วยการกำหนดข้อห้ามการกระทำ
ที่มีลักษณะครอบงำโดยคนต่างด้าว เพื่อนำไปสู่การเปิดเวทีรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ(ประชา
พิจารณ์)ในอีก 2-3 เดือนข้างหน้า
• เราเชื่อว่ามีโอกาสที่ กทช. อาจต้องทำประชาพิจารณ์ร่างดังกล่าวมากกว่า 1 ครั้ง โดย
เห็นได้จากการทำFocus group ในวันที่ 20 ส.ค. ที่ผ่านมา ผู้ที่ให้ความเห็นส่วนใหญ่แสดง
ความไม่เห็นด้วยต่อร่างฯของ กทช.อีกทั้งมีองค์กรระหว่างประเทศทำหนังสือคัดค้านถึงกระทรวง
พาณิชย์ กระทรวงไอซีที ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อนโยบายส่งเสริมการลงทุนจากต่างประเทศของ
รัฐบาล
• เราเห็นว่าร่างดังกล่าวน่าจะมีผลบังคับใช้อย่างเร็วในเดือน ก.พ. 2011 โดยเราเชื่อว่ามี
แนวโน้มสูงที่ร่างครอบงำกิจการโดยคนต่างด้าวมีโอกาสแก้ไขหรือผ่อนคลายความเข้มงวด
จากร่างปัจจุบัน อย่างไรก็ตามกรณีที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลง จะส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงโครง
สร้างผู้บริหารและผู้ถือหุ้นของ ADVANCและ DTAC ซึ่งจะมีระยะเวลาการปรับตัว 1-2 ปี แต่
เราคาดว่าจะมีผลกระทบจำกัดต่อการดำเนินงาน
• อย่างไรก็ตาม ประเด็นคนต่างด้าวของ DTAC อาจทำให้เกิดความกังวลต่อการเปิด
ประมูลใบอนุญาต 3G ของ กทช. ซึ่งอิงจากสูตร N-1 หรือจำนวนผู้มีสิทธิเข้าประมูลลบหนึ่ง โดย
หากบริษัทลูกของ DTAC และADVANC ไม่สามารถเข้าร่วมประมูลใบอนุญาตได้ และมีเพียง
บริษัทย่อยของ TRUE เข้าประมูลได้เพียงบริษัทเดียว กทช. จะล้มเลิกการประมูล และจะเกิด
downside risk ต่อการประเมินมูลค่าหุ้น ตารางด้านล่างแสดง DCF ปี 2011 กรณีมีและไม่มี
ใบอนุญาต 3G
• ส่วนประเด็นการฟ้องร้องว่า กทช.ไม่มีอำนาจในการเปิดประมูลใบอนุญาต 3G ล่าสุดใน
วันที่ 30 ส.ค. ที่ผ่านมา CAT Telecom ได้ฟ้องศาลปกครองกลางให้คุ้มครองฉุกเฉิน โดยศาล
รับฟ้องแต่ไม่ไต่สวนฉุกเฉินเพราะเห็นว่าความเสียหายที่ CAT Telecom ต้องจ่ายนั้นยังไม่เกิด
ขึ้นจริง โดยศาลยังไม่มีคำตัดสินให้หยุดการประมูลใบอนุญาต 3G



เรียบเรียง โดย สุกัญญา ลาสุธรรม
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com




ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 03/09/10 เวลา 10:39:51