บล.บัวหลวง : GLOW-HEMRAJ แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 50 และ 2.42 บาท ตาม
ลำดับ
ประเด็นใหม่: ราคาหุ้น GLOW และ HEMRAJ ได้ปรับตัวลง 7% และ 16% ตาม
ลำดับ ในช่วง 2 สัปดาห์ที่ ผ่านมา เนื่องจากมีความกังวลว่าการเริ่มดำเนินงานของโครงการ
Gheco-One ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าพลังงานถ่านหินขนาด 660 เมกะวัตต์จะล่าช้าจากกำหนดการ
เดิมในเดือนพ.ย.2554 ศาลปกครองกลางได้ตัดสินให้โครงการที่เข่าข่ายโครงการก่อมลภาวะ
รุนแรง 11 ประเภทโครงการ (ซึ่งรวมถึงโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานถ่านหินโครงการใหม่ที่กำลัง
การผลิตเกินกว่า 100 เมกะวัตต์) ระงับการดำเนินงาน ดังนั้นบริษัทอาจจะต้องระงับการก่อสร้าง
โครงการจนกว่าจะผ่านขั้นตอนการประเมินผลกระทบต่อสุขภาพ
ความคิดเห็นของเรา: แม้ว่าศาลตัดสินให้ระงับการดำเนินงานต่อเนื่องสำหรับโครงการ
ที่ติดอยู่ในรายชื่อ 11 โครงการก่อมลภาวะรุนแรงในเขตนิคมอุตสาหกรรมมาบตาพุด แต่เรายังคง
มีมุมมองเชิงบวกว่าโครงการ Gheco-One จะเริ่มดำเนินงานตามกำหนดการเดิม เนื่องจากผล
ตัดสินของศาลไม่ส่งผลกระทบต่อการก่อสร้างโครงการ เนื่องจากโครงการได้รับใบอนุญาตก่อ
สร้างตั้งแต่ปี 2551 ขณะที่การระงับการดำเนินงานเริ่มมีผลบังคับใช้ ณ สิ้นเดือนส.ค.2553 ที่
ผ่านมา และไม่มีผลบังคับใช้ย้อนหลัง แม้ภายใต้สถานการณ์ที่แย่ที่สุด เราไม่คาดว่าจะมีผล
กระทบทางการเงินต่อทั้ง GLOW และ HEMRAJ
เราได้เข้าพูดคุยเกี่ยวกับประเด็นข้างต้นกับผู้บริหารของ GLOW บริษัทยอมรับว่าการ
ทดสอบระบบจ่ายไฟฟ้าอาจล่าช้าเล็กน้อยจากกำหนดการในเดือนก.ย.2553 แต่ยังคงเร็วเกินไปที่
จะตัดสินว่าโครงการจะเลื่อนการเริ่มดำเนินการ ซึ่งหากการเริ่มดำเนินงานล่าช้า สัญญา EPC ได้
ระบุการตั้งสำรองสำหรับค่าปรับ เพื่อชดเชยการสูญเสียรายได้ใดๆ ที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ล่าช้า
นอกจากนี้ GLOW ยังยืนยันว่าบริษัทจะผ่านการประเมินผลกระทบต่อสุขภาพในครึ่งแรกของปี
2554 บริษัทได้ผ่านขั้นตอนการกําหนดขอบเขตการประเมินผลกระทบ (Public Scoping) แล้ว
และจะสรุปการทบทวนร่างรายงานโดยสาธารณะ (Public Review) ในสิ้นปี 2553 จากนั้นบริษัท
จะยื่นผลการประเมินไปยังสำนักงานนโยบายและแผนทรัพยากรธรรมชาติและสิ่งแวดล้อม และ
คณะกรรมการอิสระ ในช่วงต้นปีหน้า ภายใต้สถานการณ์ที่แย่ที่สุดซึ่งศาลตัดสินระงับการก่อสร้าง
ของโครงการ Gheco-One โครงการสามารถที่จะอ้างว่าเป็นเหตุสุดวิสัยที่เกิดจากหน่วยงานรัฐ
(Government Force Majeure) ผู้ถือหุ้นในโครงการจะได้รับเงินชดเชยจากกฟผ.จากผลของ
การก่อสร้างล่าช้า ซึ่งกรณีดังกล่าวเคยเกิดขึ้นมาแล้วกับโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานถ่านหินขนาด
ใหญ่ (IPP) สองโรงในจังหวัดประจวบคีรีขันธ์ (โครงการบ่อนอกและหินกรูด) ซึ่งถูกระงับการ
ดำเนินงานจากการต่อต้านรุนแรงของ NGO และชุมชน
คำแนะนำ: ในความเห็นของเรา ตลาดกังวลเกี่ยวกับความล่าช้าของ Gheco-One
มากเกินไป ดังนั้นราคาหุ้นของ GLOW และ HEMRAJ ที่อ่อนตัวลงในปัจจุบันจึงเป็นโอกาสใน
การเข้าซื้อ ในทางกลับกัน คำตัดสินของศาลน่าจะมีผลกระทบเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรสุทธิของ
GLOW ในอนาคต สำหรับโครงการปลายน้ำของ SCC โดยเฉพาะอย่างยิ่งโรง SPE และ
TMMA ซึ่งเป็นผู้ซื้อพลังงานจากโรงไฟฟ้า CFB 3 ของ GLOW ต่างก็ได้รับอนุญาตให้เดิน
เครื่องได้ โดย SCC กล่าวว่าทั้งสองโรงงานจะเริ่มเดินเครื่องในไตรมาส 4/52 ทั้งนี้การเริ่มเดิน
เครื่องเร็วกว่าที่กำหนดไว้จะช่วยหนุนยอดขายไฟฟ้า CFB 3 ของ GLOW ซึ่งคาดว่าจะเดิน
เครื่องอย่างเต็มกำลังในต้นปีหน้าจากเดิมที่ใช้กำลังการผลิต 80-85% ดังนั้นเรายังคงคำแนะ
นำ “ซื้อ” สำหรับ GLOW และ HEMRAJ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 50 และ 2.42 บาทตามลำดับ
เรียบเรียง โดย ชุติมา มุสิกะเจริญ
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 14/09/10 เวลา 12:24:54
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น