ROE สูงถึง 18% น่าจะขึ้นไปซื้อขายที่ PBV 2.1 เท่าได้
แม้เราคาดว่า อัตรากำไร และการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมของ TISCO จะ
ชะลอตัวลงในปี 54 แต่ความสามารถในการรักษากำไรต่อหุ้น และ ROE ที่สูงเฉลี่ย 18% ในปี
53 – 55 ทำให้เราเห็นว่าสมเหตุผลหาก TISCO จะซื้อขายที่ระดับ PBV 2.1 เท่า หรือ 42.50
บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไรยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 3Q53
สินเชื่อของ TISCO ยังคงเติบโต 3.3%MoM ในเดือน ส.ค. (เร่งตัวขึ้นเมื่อเทียบกับ
+1.8%MoM ในเดือนก่อนหน้า) และขยายตัวแล้ว 18% นับจากต้นปี ในขณะที่อัตรากำไรก็น่าจะ
ยังคงรักษาไว้ที่ระดับเหนือกว่า 5% ได้ การเติบโตของสินเชื่อและอัตรากำไรระดับนี้ สะท้อนให้
เห็นถึงแนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 3Q53
เด่นเหนือคู่แข่ง...ทั้งอัตราการเติบโตสินเชื่อ และอัตรากำไร
ในธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ TISCO มักจะมีอัตราการเติบโตของสินเชื่อสูงกว่า
คู่แข่ง (13% นับจากต้นปี เทียบกับคู่แข่งราว 8%) อัตรากำไรก็ดีกว่า (TISCO ทำได้ 6% ขณะ
ที่คู่แข่ง 5%) อีกทั้งยังมีการบริหาร NPLs ที่ดี (TISCO 2% คู่แข่ง 4%) แม้แนวโน้มการปรับ
ขึ้นอัตราดอกเบี้ย อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไร แต่เราเชื่อว่า TISCO มีการเตรียมความ
พร้อมในการล็อคต้นทุนระยะยาว ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบดังกล่าวได้ โดยรวมแล้ว เราคาดว่า
TISCO จะสามารถรักษาอัตรากำไรที่ระดับ 5% ในระยะ 2 ปีข้างหน้าได้ (ลดลงจาก 5.4% ใน
ปัจจุบัน)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 53 – 54
ด้วยสินเชื่อเติบโตดีกว่าคาด (+18% นับจากต้นปี) และดีกว่าประมาณการทั้งปีของ
เราที่ 15% อีกทั้งโมเมนตัมก็ยังดีต่อเนื่อง เราจึงปรับประมาณการขยายตัวของสินเชื่อในปี 53
เป็น 22% และให้เติบโตอีก 15% ในปี 54 – 55 โดยเป็นการปรับเพิ่มอัตราการเติบโตของสิน
เชื่อเช่าซื้อรถยนต์ (75% ของสินเชื่อรวม) จากเดิม 15% เป็น 20% และสินเชื่ออื่น จากเดิม
25% เป็น 30% ทำให้กำไรในปี 53 ปรับเพิ่มจากเดิม 3% และอีก 10% ในปี 54
เรียบเรียง โดย ชุติมา มุสิกะเจริญ
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 14/09/10 เวลา 10:18:23
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น