COMPANY REPORT 6 กันยายน 2553
Sector : Industrials/Petrochemicals & Chemicals ราคาปิด 106.50 บาท
PTT CHEMICAL PLC. (PTTCH) ซื้อ ราคาเหมาะสม 130 บาท
ตัดสินมาบตาพุด PTTCH ได้มากกว่าเสีย
แม้ว่าคำตัดสินของศาลในครั้งนี้จะทำให้ PTTCH สูญเสียรายได้ที่จะได้รับจากส่วนต่อขยาย MEG ขนาด 95,000 ตัน/ปี ไปอีกประมาณ 6- 8 เดือน แต่อีกด้านหนึ่ง PTTCH ก็จะได้รับ Carcker ขนาด 1 ล้านตันซึ่งจะสามารถทำการผลิตได้เต็ม Capacity ที่ 100% มาทดแทน ดังนั้นเราจึงมองว่าคำตัดสินของศาลในครั้งนี้จะส่งผลดีต่อ PTTCH มากกว่าผลเสีย โดยเราคาดว่า Cracker 1 ล้านตันที่จะทำการผลิตได้ 100% จากปัจจุบันที่ผลิตได้เพียง 70% จะทำให้กำไรสุทธิของ PTTCH ในปี 54 เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 13,755 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 39%yoy จากที่คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 9,892 ล้านบาทในปีนี้ ดังนั้นเราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับใช้ราคาเป้าหมายเป็นปี 54 ที่ 130 บาท (เดิม เป้าปี 53 ที่ 115 บาท)
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
ส่วนต่อขยาย MEG 95,000 ตัน/ปี ไม่รอด ต้องไปทำตามมาตรา 67 วรรค 2 : แม้ศาลปกครองกลางจะมีคำตัดสินให้ยกเลิกใบอนุญาต 11 ประเภทกิจการที่มีความรุนแรงรวมถึงโครงการส่วนต่อขยายกำลังการผลิต MEG ขนาด 95,000 ตัน/ปี ของ PTTCH แต่อย่างไรก็ตามโครงการทั้งหมดนี้ยังมีโอกาสที่จะกลับมาทำการผลิตได้ดังเดิม แต่จะต้องกลับไปดำเนินการตามมาตรา 67 วรรค 2 ให้ครบถ้วน คือ จัดทำ EIA HIA Public hearing จากประชาชน และ รับฟังความเห็นจากองค์กรอิสระ ซึ่งคาดว่าจะต้องใช้เวลาอีกประมาณ 6-8 เดือนดังนั้นเร็วสุดเราคาดว่าโครงการนี้ของ PTTCH จะสามารถกลับมาดำเนินการได้อีกในช่วง 1H54
MEG ไม่รอดแต่ได้ Cracker 1 ล้านตันมาทดแทน คาดได้มากกว่าเสีย : แม้ว่าคำตัดสินของศาลในครั้งนี้จะทำให้ PTTCH สูญเสียรายได้ที่จะได้รับจากส่วนต่อขยาย MEG ขนาด 95,000 ตัน/ปี ไปอีกประมาณ 6- 8 เดือน แต่ PTTCH ก็จะได้รับ Cracker ขนาด 1 ล้านตันซึ่งจะสามารถทำการผลิตได้เต็ม Capacity ที่ 100% มาทดแทน ดังนั้นเราจึงมองว่าคำตัดสินของศาลในครั้งนี้ PTTCH จะได้มากกว่าเสีย โดย ปัจจุบัน Cracker 1 ล้านตันทำการผลิตได้เพียง 70% ของ Capacity เนื่องจากยังขาดวัตถุดิบ Gas จาก GSP#6 ดังนั้นหาก GSP#6 เริ่มการผลิตจะทำให้มีวัตถุดิบ Gas ส่งให้ Cracker 1 ล้านตันสามารถทำการผลิตได้เต็ม Capacity ได้ทันที
คาด Cracker 1 ล้านตัน หนุนกำไรสุทธิปี 54 โตต่อเนื่องอีก 39%yoy : เนื่องจากเราคาดว่า Cracker 1 ล้านตันจะยังไม่สามารถทำการผลิตได้เต็ม Capacityในปีนี้ (การขออนุญาตและทดลองเดือนเครื่องของ GSP#6 คาดว่าจะใช้เวลาประมาณ 3-4 เดือน) ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิในปีนี้ไว้ตามเดิมที่ 9,892 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 45%yoy ส่วนปี 54 เราคาดว่า Cracker 1 ล้านตันที่จะเริ่มทำการผลิตได้เต็ม Capacity ที่ 100% จะช่วยชดเชยผลกระทบจากส่วนต่างผลิตภัณฑ์ที่ยังชะลอตัวเนื่องจากถูกกดดันจาก Supply ใหม่ที่เพิ่มขึ้น และทำให้กำไรสุทธิในปี 54 ยังเติบโตอย่างโดดเด่น โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 54 ประมาณ 13,755 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 39%yoy
คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับใช้ราคาเป้าหมายเป็นปี 54 ที่ 130 บาท(เดิมเป้าปี 53 ที่ 115 บาท) : ผลประกอบการที่คาดว่าจะยังเติบโตอย่างโดดเด่นในปี 54 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่จะหนุนให้ราคาหุ้นยังปรับตัวสูงขึ้น โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมในปี 54 ด้วยวิธี PBV Ratio อิง Prospective PBV ที่ 1.7 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมปี 54 ที่ 130 บาท
โดย บจ.หลักทรัพย์ โกลเบล็ก ประจำวันที่ 6 ก.ย. 2553
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น